Komentarz rynkowy - listopad

Wynik nie jest zaskoczeniem, zyskujący na finiszu kampanii Donald Trump doprowadził już wcześniej do tzw. „Trump Trade”, czyli ruchów na wielu klasach aktywów m.in był to wzrost rentowności obligacji skarbowych, czy umocnienie się dolara ale doprowadził też do spadków akcji z rynków wschodzących, którego ofiarą była m.in. Polska – a indeks WIG jednym z najsłabszych na świecie w październiku (-4,5%), zarówno na tle S&P500 (-1%) i indeksu DAX (-1,4%). Do mniej oczywistych ofiar można zaliczyć także słabszy od oczekiwań debiut Żabki.

Naszym zdaniem kampania prezydencka w USA rządzi się swoimi prawami i w kolejnych miesiącach wypowiedzi Donalda Trump’a będą bardziej stonowane. Zaostrzenie polityki USA względem Chin to szansa dla Polski, która korzystała już przecież raz z reshoringu pocovidowego. Szumnie zapowiadany koniec wojny na Ukrainie nawet w scenariuszu niekorzystnym dla wschodniej Ukrainy pozwoli by dyskonto „wojenne” jakie przykładane jest do polskiego rynku jeśli nie wyparowało, to co najmniej znacząco zmalało. Ostatecznie kwestie bezpieczeństwa geopolitycznego Polski nie powinny ulec pogorszeniu. Polska sumiennie wypełnia limity wydatków NATO i jest raczej przykładnym jego członkiem.
Powyżej prezentujemy wyniki naszych Funduszy w październiku. Miniony miesiąc był gorszym okresem dla wszystkich funduszy na tle rozwiązań konkurencyjnych (mediana). Fundusze nie najlepiej poradziły sobie w otoczeniu zarówno dynamicznie rosnących polskich rentowności obligacji skarbowych (spadki cen) oraz spadków na polskiej giełdzie (indeks WIG -4,5%). W dłuższym 5-cio letnim horyzoncie wszystkie fundusze wypadają korzystnie na tle mediany rozwiązań konkurencyjnych.

Załamanie konsumenta czy błąd GUS-u?

Październikowa publikacja danych o polskiej sprzedaży detalicznej we wrześniu były dla wielu analityków tak dużym zaskoczeniem, że w obliczu braku sensownego wyjaśnienia niektórzy powołują się wręcz na błąd urzędu statystycznego, który ujawni się przy świetnych wynikach w kolejnym miesiącu. Sprzedaż detaliczna spadła o -2,2% rdr przy oczekiwaniach na poziomie +2,1%, co odzwierciedla największy historyczny błąd prognozy dla tej miary (blisko 5 odchyleń standardowych). Innym przywoływanym wyjaśnieniem są konsekwencje powodzi lub dalsze przesunięcie wydatków przez konsumenta do koszyka usługowego, który w sprzedaży detalicznej nie jest uwzględniony. 

 Na powyższym wykresie przedstawiamy dlaczego te dane wywołały tak dużo emocji, mianowicie zgodnie z naszym modelem sprzedaż detaliczna wyjaśnia aż 81% zmienności (współczynnik determinacji R²) wzrostu PKB. W 3 kwartale 2024 oczekiwany jest tymczasem wzrost realnego PKB o 3,2%, podczas gdy bazując na regresji kwartalnej sprzedaży detalicznej - prognozowany wzrost powinien być istotnie niższy i zbliżony do 2,0%. Wykres ukazuje jednak słabość takiego podejścia, bowiem właśnie przez wspominane już wcześniej usługi po-pandemiczna gospodarka jest znacznie bardziej rozchwiana, niż historycznie. Dla przykładu w 1 kwartale 2023 roku zapaść na towarach nie pociągnęła za sobą całej gospodarki – właśnie przez zmienną strukturę wydatków wśród konsumentów.


Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

• Rynki za pewne będą wrażliwe na wypowiedzi D. Trump’a w zakresie ceł, Ukrainy i podatków.
• Dane dotyczące inflacji CPI za październik (13 listopada),
• Dane dotyczące polskiego PKB (14 listopada),
• Dane dotyczące sprzedaży detalicznej w Polsce (26 listopada) – kluczowy odczyt, który odpowie czy październikowe negatywne zaskoczenie było jednorazowe.

 
Marek Olewiecki, Szymon Karaś


Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem: 
EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt3.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt3.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt3.pdf.
Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.
EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Fundusz został zaklasyfikowany na podstawie Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/653 z dnia 8 marca 2017 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1286/2014. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Fundusz został zaklasyfikowany na podstawie Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/653 z dnia 8 marca 2017 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1286/2014. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Fundusz został zaklasyfikowany na podstawie Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/653 z dnia 8 marca 2017 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1286/2014, przy uwzględnieniu krótkiego okresu istnienia skutkującego brakiem wystarczającej historii Funduszu. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy.
Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata. W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusz może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.
Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.
Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.
Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.