Komentarz rynkowy - marzec

Zupełnie inaczej wyglądała sytuacja w Stanach Zjednoczonych. Luty okazał się trudny dla inwestorów – indeks S&P 500 spadł o 0,9%, a technologiczny NASDAQ 100 o 2,3%. Narastający strach, że spółki technologiczne mogą nadmiernie przeinwestować w rozwój sztucznej inteligencji, wywołał podwyższoną zmienność i skłonił część rynku do redukcji ekspozycji na spółki z tego sektora. Oliwy do ognia dodały wstępne szacunki PKB za IV kwartał 2025 r., wskazujące na wzrost jedynie 1,4% w ujęciu annualizowanym wobec oczekiwanych 2,8%. Gospodarkę USA obciążyły m.in. rekordowo długi paraliż administracji federalnej (szacowany na ok. 1 pkt proc. ubytku PKB) oraz pogorszenie bilansu handlowego w grudniu. Mimo to cały 2025 r. gospodarka USA zakończyła solidnym wzrostem na poziomie 2,2% r/r.

W centrum uwagi inwestorów znalazło się jednak narastające ryzyko geopolityczne. Pod koniec miesiąca napięcia między Izraelem i USA a Iranem gwałtownie eskalowały. 28 lutego oba państwa przeprowadziły szeroko zakrojoną operację militarną przeciwko Iranowi, w której zginął m.in. ajatollah Ali Chamenei. W odwecie Iran przeprowadził zmasowane ataki na terytorium państw Półwyspu Arabskiego oraz doprowadził do blokady Cieśniny Ormuz. W 2024 r. przepływ ropy przez tę cieśninę wynosił średnio 20 mln baryłek dziennie, co odpowiadało około 20% globalnego zużycia płynnych produktów naftowych.

W efekcie do końca pierwszego tygodnia marca, cena ropy Brent wzrosła o 17,2%, przekraczając poziom 90 dolarów za baryłkę. Eskalacja konfliktu wywołała efekt domina na globalnych rynkach akcji: WIG spadł o 4,8%, S&P 500 o 2%, a NASDAQ 100 o 1,3%. Najmocniej ucierpiał koreański KOSPI, tracąc aż 10,6%. W dalszej części komentarza analizujemy wpływ wydarzeń geopolitycznych na amerykańską giełdę.
Na lutowym posiedzeniu RPP utrzymała stopy procentowe, natomiast na marcowym, zorganizowanym na początku miesiąca, zdecydowała się już na ich obniżenie o 25 pb, do poziomu 3,75%. Rosnące ceny ropy zwiększają jednak prawdopodobieństwo braku dalszych obniżek w 2026 r. Wyceny kontraktów FRA zmieniły kierunek względem stycznia – rynek, który wcześniej zakładał spadek stóp do średniego poziomu 3,3%, obecnie prognozuje ich wzrost o 25 pb.

Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za luty 2026 r. Ze względu na przyjętą alternatywną strategię inwestycyjną wszystkie trzy fundusze EQUES Akumulacji Majątku FIZ (0,21%), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (-0,11%) oraz EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (-2,57%) osiągnęły stopy zwrotu niższe od konkurencyjnych rozwiązań. Wpływ na to miała przede wszystkim niższa alokacja w sektor energetyczny i paliwowy względem szerokiego rynku. W lutym indeksy WIG-ENERGIA oraz WIG-PALIWA wzrosły odpowiednio o 8,9% i 6%, a większość spółek wchodzących w skład tych indeksów to podmioty z udziałem Skarbu Państwa (SOE). Dodatkowo przypominamy, że zgodnie ze statutem fundusz EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ nie może inwestować w spółki z udziałem Skarbu Państwa. Mimo to w ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z powyższych funduszy wypracował stopę zwrotu przewyższającą medianę swojej grupy porównawczej.

Źródło: Obliczenia EQUES Investment TFI na podstawie Analizy.pl

Jak kryzysy geopolityczne wpływają na giełdy?

Analizując wydarzenia geopolityczne, w które USA były zaangażowane od II wojny światowej, widzimy, że w 7 z 11 przypadków indeks S&P 500 po roku od wydarzenia kończył wyżej. W większości analizowanych sytuacji w pierwszym miesiącu następowały spadki, po czym napięcie opadało, a rynek wracał do trendu wzrostowego. Średnia roczna stopa zwrotu wyniosła 6%.
Najwyższe zwroty odnotowano po:

Wojnie Izrael–Hamas (07.10.2023) +33,5%,
zamachu na prezydenta Kennedy’ego (22.11.1963) +23,9%,
kryzysie kubańskim (16.10.1962) +27,8%.

Najgorsze stopy zwrotu pojawiały się przy wydarzeniach, które często wpływały bezpośrednio na ceny surowców:

kryzys naftowy lat 70. (17.10.1973 r.) -35,3% (wzrost cen ropy),
ataki terrorystyczne na World Trade Center (11.09.2001) -16,8% (pęknięcie bańki DOT-COM),
wybuch wojny w Ukrainie (17.02.2022) -6,9% (wzrost cen ropy i gazu).

Czy mamy do czynienia z powtórką kryzysu naftowego z lat 70.? Kryzys z 1973 r. był wynikiem skoordynowanego ograniczenia podaży ropy przez kraje arabskie – embargo spowodowało wzrost ceny ropy z 4,3 USD do 39,5 USD pod koniec dekady, fizyczne niedobory paliw, kolejki na stacjach, recesję i gwałtowny wzrost inflacji w USA.

Obecna sytuacja wygląda jednak zupełnie inaczej. Około 80%[1] ropy transportowanej przez to strategiczne „wąskie gardło” trafia do Azji, z czego Chiny i Indie odpowiadają łącznie za 44% tego importu. Tymczasem Stany Zjednoczone, jako największy jednostkowy producent ropy i gazu na świecie, stały się eksporterem netto tych surowców, co znacząco ogranicza ich wrażliwość na potencjalne zakłócenia geopolityczne.

Największym ryzykiem dla USA jest wzrost inflacji i potencjalna reakcja Fed, która mogłaby spowolnić inwestycje m.in. w rozwój technologii sztucznej inteligencji. Prognozowanie dalszego przebiegu konfliktu na Bliskim Wschodzie jest obarczone dużą niepewnością, dlatego kluczowe jest bieżące monitorowanie sytuacji i elastyczne reagowanie na zmieniające się warunki rynkowe.

Źródło: Opracowanie własne: Bloomberg

Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

Odczyt inflacji CPI w Stanach Zjednoczonych – 11 marca
Odczyt bilansu handlowego Stanów Zjednoczonych w Styczniu – 12 marca
Posiedzenie Fed ws. stóp procentowych - 18 marca

Grzegorz Dróżdż

[1] https://www.iea.org/about/oil-security-and-emergency-response/strait-of-hormuz

Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.

Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem:
EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.

Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.

EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.

EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.

EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.

W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.

Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.

Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.

Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.

Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.

Komentarz rynkowy - luty

Małe i średnie spółki w Polsce od początku roku przyciągają kapitał krajowy i zagraniczny co świadczy o rosnącym zainteresowaniu inwestorów oraz poprawie oczekiwań wobec krajowej koniunktury gospodarczej. Decyzja Rady Polityki Pieniężnej o wstrzymaniu cyklu obniżek stóp procentowych nie wywołała istotnej reakcji rynkowej. Stopa referencyjna, zgodnie z oczekiwaniami rynku, została utrzymana na poziomie 4 proc. Wsparciem dla rynku był finalny odczyt inflacji w Polsce za grudzień, który wyniósł 2,4 proc. i potwierdził wcześniejsze szacunki. Polska znajduje się obecnie w środku europejskiej stawki pod względem dynamiki CPI, a utrzymujący się trend dezinflacyjny wzmacnia oczekiwania dalszego luzowania polityki monetarnej. W tym kontekście nie dziwią słowa prezesa NBP, który wskazał docelowy poziom stopy referencyjnej w okolicach 3,5 proc. Perspektywa ta pozostaje pozytywnym sygnałem dla rynku akcji.

Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za styczeń 2026 roku. EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (3,46%) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ (1,43%) odnotowały stopy zwrotu przewyższające medianę swoich grup porównawczych. EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+4,03%), który zgodnie ze statutem nie inwestuje w spółki z udziałem Skarbu Państwa, uzyskał stopę zwrotu wyższą od indeksu WIG (+2,9%) po wyłączeniu tych spółek. W ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z powyższych funduszy wypracował stopę zwrotu przewyższającą medianę swojej grupy porównawczej.

Źródło: Obliczenia EQUES Investment TFI na podstawie Analizy.pl

Polski rynek akcji nadal z wyraźnym dyskontem wobec rynków wschodzących

Polskie akcje pozostają relatywnie atrakcyjne na tle szerokiego koszyka rynków wschodzących, mimo solidnych wzrostów zarówno w 2025 r., jak i w styczniu 2026 r. Ich wycena względem rynków EM nadal kształtuje się poniżej długoterminowej średniej (wykres poniżej). Przy utrzymującym się trendzie spadku premii za ryzyko na polskich akcjach (źródło: Damodaran) można oczekiwać stopniowego domykania się tej luki wycenowej.

Otoczenie globalne coraz wyraźniej wspiera rynki wschodzące. Od początku roku wyniki tych rynków znacząco przewyższają rynek amerykański — indeks MSCI Emerging Markets wzrósł o około 9%, podczas gdy MSCI USA zyskał zaledwie 1%. Wsparciem są m.in. słabnący dolar, postępujące reformy strukturalne w wybranych gospodarkach oraz dynamiczny rozwój rynków technologicznych, takich jak Korea Południowa i Tajwan. Styczeń przyniósł również rekordowe napływy do ETF-ów rynków wschodzących — ponad 20,6 mld USD, co stanowi największy miesięczny napływ w historii. To już dwunasty miesiąc z rzędu z dodatnim napływem kapitału, przy czym suma ta jest niemal trzykrotnie wyższa niż w poprzednich dwóch miesiącach i dwukrotnie przewyższa poprzedni rekord z 2018 roku.
Na poziomie krajowym bazowy scenariusz makroekonomiczny zakłada wzrost PKB Polski na poziomie ok. 3,5% w 2026 r., wspierany przede wszystkim przez odbicie aktywności inwestycyjnej finansowanej ze środków unijnych, w tym w ramach KPO. Utrzymująca się umiarkowana presja inflacyjna wzmacnia oczekiwania kontynuacji cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, co stanowi czynnik wspierający wyceny akcji. Jednocześnie podwyższony deficyt sektora finansów publicznych oraz rosnąca ścieżka długu publicznego pozostają kluczowymi czynnikami ryzyka fiskalnego, mogącymi poprzez presję na rynek obligacji i oczekiwania dotyczące stóp procentowych okresowo zwiększać zmienność na rynkach finansowych.

Źródło: Opracowanie własne: Bloomberg

Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

Szacunek PKB w Polsce za 4Q2025 – 12 lutego
Odczyt inflacji CPI w Polsce - 13 lutego
Przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w Polsce – 19 lutego

Piotr Gorczyca

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.

Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem:
EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.

Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.

EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.

EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.

EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.

W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.

Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.

Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.

Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.

Komentarz rynkowy - styczeń

Od początku roku dominowało poczucie, że świat balansuje na granicy kolejnych kryzysów. Tymczasem indeksy giełdowe systematycznie pięły się w górę. Główny indeks S&P 500 zyskał w 2025 roku 16,4% (0% w grudniu), natomiast Nasdaq, charakteryzujący się większą ekspozycją na sektor technologiczny, wzrósł o 20,2% (-0,7% w grudniu). Indeks MSCI Europe zakończył rok wzrostem o 16,3% (aż 2,4% w grudniu). Prawdziwym liderem wśród krajowych indeksów okazał się jednak polski WIG, który wzrósł aż o 47,3% (4,8% w grudniu), głównie za sprawą silnych wzrostów cen akcji spółek z udziałem Skarbu Państwa. Po ich wyłączeniu stopa zwrotu indeksu WIG wyniosłaby 21,2%. Uważamy, że dalsze wzrosty na globalnym rynku akcji w 2026 roku będą w głównej zależeć od trzech czynników: rozwoju spółek związanych z tematyką sztucznej inteligencji, kontynuacji obniżek stóp procentowych oraz skali, dynamiki oraz skutków zawirowań geopolitycznych.

Równolegle do euforii na rynkach akcji rozgrywała się druga, kluczowa historia – zwrot w globalnej polityce pieniężnej. Aż 82,67%[1] banków centralnych obniżyło stopy procentowe na swoim ostatnim posiedzeniu. W całym 2025 roku Rezerwa Federalna dokonała trzech obniżek, Europejski Bank Centralny czterech, a Narodowy Bank Polski aż sześciu. Mimo tak wyraźnego luzowania polityki pieniężnej rynek obligacji nie zareagował euforycznie. Długoterminowe rentowności spadły jedynie nieznacznie, co sugeruje, że inwestorzy nie są w pełni przekonani co do szybkiego i trwałego powrotu inflacji do celów banków centralnych. Obecnie rynek wycenia jeszcze dwie obniżki stóp procentowych Fed w 2026 roku, jednak w długim terminie pozostaje sceptyczny wobec stabilności cen w Stanach Zjednoczonych. Jest to widoczne mimo poprawy danych inflacyjnych – najnowszy odczyt CPI za listopad pokazał spadek inflacji do 2,7% z 3,0% we wrześniu. Kluczowym czynnikiem dla dalszego kierunku dolara oraz rentowności amerykańskich obligacji może okazać się zmiana na stanowisku prezesa Fed, ponieważ kadencja obecnie urzędującego Jerome’a Powella kończy się 15 maja. W strefie euro krótkoterminowe stopy procentowe EBC spadły do poziomu 2,15%, zbliżając się do inflacji wynoszącej 2,1%. Taki układ znacząco ogranicza przestrzeń do dalszego luzowania polityki monetarnej. Znacznie bardziej agresywną ścieżkę obrał Narodowy Bank Polski, który obniżył stopy procentowe z 5,75% do 4%. Było to wyraźnie odczuwalne dla inwestorów obligacyjnych – rentowność 10-letnich polskich obligacji skarbowych spadła z 5,9% na początku roku do 5,2% pod jego koniec, a pole do dalszych obniżek wydaje się wciąż duże na 2026 rok.

Na przełomie roku na pierwszy plan ponownie wysunęła się geopolityka. Pojmanie prezydenta Wenezueli Nicolása Maduro przez służby Stanów Zjednoczonych ponownie skierowało uwagę rynków na potencjalne konsekwencje dla cen ropy, które omawiamy w dalszej części komentarza. Dodatkowo coraz ostrzejsza i mniej przewidywalna retoryka Donalda Trumpa – w tym zapowiedzi dotyczące przejęcia Grenlandii – podkreśla, jak wymagające stało się obecne otoczenie inwestycyjne. Próba prognozowania kolejnych wydarzeń i ich skutków była już w 2025 roku wyjątkowo trudna i wiele wskazuje na to, że podobna zmienność utrzyma się również w 2026 roku.

Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za grudzień 2025 roku. Fundusze EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+1,78%) oraz EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (+1,41%) osiągnęły w ujęciu miesięcznym lepsze wyniki niż porównywalne rozwiązania rynkowe. Fundusz EQUES Akumulacji Majątku FIZ (+0,52%) zanotował w tym okresie słabszą stopę zwrotu.

W całym 2025 roku fundusz EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (+17,02%) osiągnął wynik przewyższający rynek. Jednocześnie fundusz EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+25,58%), który zgodnie ze statutem nie inwestuje w spółki z udziałem Skarbu Państwa, uzyskał stopę zwrotu wyższą od indeksu WIG po wyłączeniu tych spółek (+21,1%). To pokazuje, że wynik selekcji akcji był pozytywny w całym 2025 roku. Niższy wynik funduszu EQUES Akumulacji Majątku FIZ (+5,32%) względem konkurencyjnych rozwiązań był w dużej mierze efektem wysokiego udziału instrumentów bezpiecznych (obligacje skarbowe i gotówka) oraz strat na kontraktach zabezpieczających. W horyzoncie ostatnich pięciu lat wszystkie trzy fundusze osiągnęły stopy zwrotu wyższe od mediany konkurencyjnych rozwiązań.

Ropa między podażowym młotem a geopolitycznym kowadłem

Od 2022 r. ceny ropy na rynkach utrzymują się pod silną presją spadkową; zarówno kontrakty WTI, jak i Brent odnotowały dwucyfrowe spadki w 2025 r., którym towarzyszyła trzecia najwyższa od 2000 roku nadpodaż na rynku wynosząca 2,8% wielkości globalnego popytu. Raport Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA) wskazuje, że globalna podaż ropy w 2026 roku ma rosnąć szybciej niż popyt, co sprzyja nadwyżkom i presji cenowej na rynku. Prognozy agencji przewidują, że wzrost popytu w kolejnych latach będzie umiarkowany, podczas gdy zapasy znajdują się obecnie na najwyższym poziomie od czterech lat, co również wywiera negatywną presję na notowania surowca.

Dodatkowo pojmanie prezydenta Wenezueli przez służby USA oraz działania administracji Trumpa wzmocniły zainteresowanie amerykańskich firm wenezuelską ropą i politycznym wpływem na ten sektor. USA zapowiedziały plany wykorzystania ogromnych rezerw Wenezueli — największych na świecie — jako elementu strategicznego geopolityki energetycznej. Chociaż zasoby Wenezueli oceniane są na ok. 300 mld baryłek (czyli prawie 17% światowych rezerw), wydobycie tego kraju pozostaje wyjątkowo niskie z powodu problemów infrastrukturalnych, politycznych i inwestycyjnych. Mimo dużego potencjału rezerwy te nie przekładają się na znaczący wzrost światowej podaży. Wenezuela odpowiada za niecały 1% globalnego wydobycia ropy, ze względu na brak infrastruktury oraz technologii rafineryjnych.

Zgodnie z analizą Oxford Institute for Energy Studies, nawet potencjalne przejęcie kontroli nad wydobyciem i handlem ropą wenezuelską przez USA nie zmieni znacząco krótkoterminowej równowagi popytu i podaży. W dłuższej perspektywie problemy takie jak niestabilność polityczna, skomplikowane przepisy, słaba infrastruktura oraz ograniczone zainteresowanie dużych Amerykańskich koncernów naftowych prawdopodobnie utrudnią odbudowę sektora. Dlatego rynek ropy nie zareagował znaczącymi przecenami po pojmaniu prezydenta Maduro. Dopóki nie pojawią się sygnały redukcji podaży prowadzacej do kurczących się zapasów, trudno oczekiwać trwałego odwrócenia się negatywnego trendu cen ropy, który najprawdopodobniej będzie kontynuowany w 2026 roku.

Źródło: Opracowanie Własne, dane IEA

Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

Odczyt inflacji CPI w USA - 13 stycznia
Odczyt inflacji CPI w Polsce - 15 stycznia
Wzrost kwartalny PKB USA – 22 stycznia
Decyzja ws. stóp procentowych USA – 28 stycznia

Grzegorz Dróżdż

[1] Źródło: MacroMicro

Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem:
EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.
Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.
EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.
Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.
Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.
Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.

Komentarz rynkowy - grudzień

W Europie uwagę przyciągały sygnały dotyczące rozmów pokojowych przedstawicieli Ukrainy, Rosji i USA, a wygasanie presji inflacyjnej sprzyjało poprawie nastrojów rynkowych. Na krajowym rynku WIG wzrósł o 0,3%, wspierany solidnymi danymi makroekonomicznymi. Jak podał GUS, realny PKB Polski wzrósł w III kwartale o 3,8% r/r, a Komisja Europejska prognozuje, że w 2025 roku pozostaniemy w gronie najszybciej rosnących gospodarek UE. Głównym filarem wzrostu dla polskiej gospodarki będą inwestycje realizowane ze środków z funduszy unijnych, zwłaszcza w ramach Krajowego Planu Odbudowy. Na rynku metali szlachetnych utrzymał się trend wzrostowy, złoto zyskało blisko 6%, a srebro 16%. Natomiast notowania ropy pozostają pod presją w związku z rosnącą podażą surowca na globalnych rynkach, a cena ropy Brent spadła w listopadzie o 3,7%.

Rynki wchodzą w grudzień w fazę wyczekiwania na decyzje największych banków centralnych, przede wszystkim FED, którego ruch może nadać ton notowaniom na początku 2026 roku. W Japonii utrzymuje się podwyższona zmienność związana ze wzrostem rentowności obligacji i osłabieniem jena. Kluczowe będzie to, czy listopadowe uspokojenie okaże się trwałe, czy też rynki pozostaną podatne na naprzemienne fale optymizmu i awersji do ryzyka, które dominowały w końcówce 2025 roku.

Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za listopad 2025 roku. Wszystkie trzy fundusze – EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+1,52%), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (+1,13%) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ (+0,79%) – odnotowały miesięczne stopy zwrotu wyraźnie przewyższające medianę swoich grup porównawczych. W ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z funduszy wypracował stopę zwrotu przewyższającą medianę swojej grupy porównawczej.

Źródło: Obliczenia EQUES Investment TFI na podstawie Analizy.pl

Rosnące rentowności japońskich obligacji i narastające napięcia fiskalne

Rentowności japońskich obligacji rządowych w ostatnich tygodniach wzrosły do najwyższych poziomów od kilkunastu lat. Narastają obawy inwestorów zarówno o politykę fiskalną rządu, jak i nadchodzących decyzji Banku Japonii. Rentowność 10-letnich papierów osiągnęła poziom powyżej 1,9%, czyli najwyższy od 2007 roku. Jednocześnie rentowności 2-letnich obligacji, najbardziej wrażliwych na decyzje Banku Japonii, przebiły poziom 1%, co jest zjawiskiem niespotykanym od 17 lat i odzwierciedla oczekiwania na stopniowe podwyżki stóp procentowych już w najbliższych miesiącach. Najmocniejsza presja widoczna jest na długim końcu krzywej dochodowości. Rentowności 30-letnich obligacji sięgnęły rekordowego poziomu 3,4%, czemu sprzyjały obawy o finansowanie ogłoszonego przez premier Japonii pakietu fiskalnego o wartości 135 mld dolarów, który oparty jest na zadłużeniu. Mimo to, najnowsza emisja 30-letnich obligacji przyciągnęła wyraźnie większy popyt niż w poprzednich latach, co rynek wiąże z atrakcyjnie wysokimi rentownościami oraz krótkoterminowym domykaniem pozycji przez inwestorów.

Równolegle do wzrostu bieżących rentowności rośnie również premia za ryzyko, jakiej wymagają inwestorzy w długim horyzoncie, co wyraźnie widać w rentownościach implikowanych przez rynek terminowy. Podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji utrzymuje na poziomie 2%, to rynek oczekuje jej wzrostu do około 4% w perspektywie kolejnych 10 lat, a nawet do około 4,4% w horyzoncie 20-letnim. Tak duża różnica między poziomem bieżącym a długoterminowymi oczekiwaniami może być spowodowana strukturalnie wyższymi kosztami finansowania długu publicznego Japonii.

Japonia jest jednym z największych inwestorów zagranicznych na świecie, a wzrost atrakcyjności krajowych obligacji może prowadzić do repatriacji kapitału (zwrot zainwestowanego kapitału z kraju przyjmującego do kraju macierzystego). Wytworzyłoby to presję na rentowności obligacji innych państw rozwiniętych. Dodatkowym czynnikiem ryzyka pozostaje słabnący jen oraz niepewność dotycząca tempa i skali przyszłych podwyżek stóp procentowych przez Bank Japonii. Wysokie rentowności długoterminowe oraz znacząco wyższe poziomy implikowane na rynku terminowym sygnalizują, że inwestorzy przewidują wzrost kosztów długu w dłuższym horyzoncie.

Źródło: Opracowanie EQUES Investment TFI na podstawie danych Bloomberg

Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

Ostatnie posiedzenie FED-u w 2025 roku - 10 grudnia,
Odczyt inflacji CPI w Polsce - 15 grudnia,
Rozwój sytuacji w sprawie planu pokojowego dla Ukrainy.

Jan Mydłowski

Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem: EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.
Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.
EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.
Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.
Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.
Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.

Komentarz rynkowy - listopad

W październiku rozpoczął się sezon wyników za III kwartał 2025 r. Do końca miesiąca aż 83%[1] spółek z indeksu S&P 500, które opublikowały raporty finansowe, przekroczyło prognozy zysków na akcję (EPS), co było jednym z głównych motorów wzrostu amerykańskich indeksów giełdowych. Równocześnie poprawiły się prognozy wzrostu gospodarczego USA. Model GDPNow Fed z Atlanty, oparty na bieżących danych, szacuje wzrost PKB w III kwartale na poziomie 4,0%[2] (wobec 3,8% w II kwartale), a konsensus rynkowy ekonomistów największych banków – tzw. Blue Chip Consensus – również został podniesiony. Na przełomie października i listopada Stany Zjednoczone zawarły porozumienie handlowe z Chińską Republiką Ludową, obejmujące m.in. zniesienie chińskich ograniczeń eksportowych na metale ziem rzadkich. W zamian Stany Zjednoczone obniżyły część ceł na chińskie produkty i zawiesiły wybrane sankcje sektorowe na towary z Państwa Środka, co przynajmniej krótkoterminowo obniżyło niepewność w wojnie handlowej.

Oczekiwania dotyczące dalszych obniżek stóp procentowych osłabły po słowach Jerome’a Powella, że polityka pieniężna zbliża się do poziomu neutralnego. Jednym z głównych powodów wolniejszego tempa cięć jest utrzymująca się inflacja powyżej celu – we wrześniu wzrosła ona do 3,0% z 2,9% miesiąc wcześniej. Mimo to rynek wciąż z dużym prawdopodobieństwem wycenia kolejną obniżkę stóp procentowych podczas grudniowego posiedzenia Fed. Jednocześnie obserwujemy dynamiczny wzrost zadłużenia na amerykańskim rynku akcji – o czym szerzej w dalszej części komentarza.

Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za październik 2025 roku. Wszystkie trzy fundusze – EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+0,38%), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (+0,64%) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ (-0,18%) – odnotowały miesięczne wyniki nieco słabsze od konkurencyjnych rozwiązań, głównie z uwagi na niższy poziom zaangażowania w akcje spółek z sektora bankowego. Indeks WIG Banki wzrósł w październiku o 6,42%. W ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z funduszy wypracował jednak stopę zwrotu przewyższającą medianę swojej grupy porównawczej.

Źródło: Obliczenia EQUES Investment TFI na podstawie Analizy.pl

Rekordowo wysoka dźwignia finansowa

Z najnowszych danych Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) wynika, że wartość pożyczek udzielonych pod zastaw papierów wartościowych (tzw. margin debt) we wrześniu 2025 r. wzrosła o 38,5% rok do roku, osiągając rekordowy poziom 1,13 bln USD. Tak wysokie tempo przyrostu obserwowano dotychczas jedynie w okresach poprzedzających historyczne szczyty rynkowe – w marcu 2000 r., czerwcu 2007 r. oraz marcu 2021 r. – po których w kolejnych kwartałach następowały znaczące spadki na amerykańskich giełdach.

Wzrost zadłużenia następuje przy już podwyższonym poziomie relacji margin debt do nominalnego PKB USA, która obecnie wynosi 3,7%, ustępując jedynie rekordowi z III kwartału 2021 r. (3,8%) – zob. wykres, linia niebieska. Należy przy tym zauważyć, że ówczesne otoczenie makroekonomiczne było pod tym względem wyjątkowo sprzyjające – gospodarka amerykańska korzystała ze znacznego wsparcia fiskalnego i monetarnego, a stopy procentowe największych banków centralnych pozostawały bliskie zera. Obecnie natomiast obserwujemy wzrost wykorzystania dźwigni finansowej pomimo istotnie wyższego kosztu finansowania – oprocentowanie pożyczek zabezpieczonych na papierach wartościowych przekracza często 10% w skali roku. Oznacza to, że inwestorzy, którzy zapożyczają się na zakup akcji, liczą, że stopa zwrotu amerykańskich papierów wartościowych przekroczy swoją wieloletnią średnią.

Jednocześnie relacja margin debt do kapitalizacji indeksu Nasdaq 100 (linia żółta) znajduje się na historycznie niskich poziomach, co sugeruje, że dotychczasowe wzrosty na rynku NASDAQ100 nie są jeszcze napędzane nadmiernym wykorzystaniem dźwigni finansowej przez inwestorów. Utrzymanie obecnej dynamiki zadłużenia w kolejnych kwartałach, wspierane dalszymi cięciami stóp procentowych, mogłoby jednak stanowić sygnał narastającego ryzyka formowania się bańki spekulacyjnej, co stale monitorujemy.

Źródło: FINRA, Bloomberg

Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

Odczyt inflacji CPI w USA - 13 listopada
Odczyt inflacji CPI w Strefie Euro - 19 listopada
Wzrost kwartalny PKB Niemiec – 25 listopada

Grzegorz Dróżdż

Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem: EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf, EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.
Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.
EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka. Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu. Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.
Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów. Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.

[1] Źródło: FactSet Research

[2] Źródło: Federal Reserve Bank of Atlanta

Komentarz rynkowy - październik

Niedawny skokowy wzrost prognozowanych przychodów spółek w USA w ciągu następnych 3 oraz 12 miesięcy podważa obecne przekonanie, że gospodarka zwalnia tempo. Według prognoz, wzrost realnego PKB w 3Q 2025 roku wyniesie 3,8% co jest odczytem zdecydowanie wyższym od wcześniejszych założeń[1]. Oczekuje się także dwóch kolejnych obniżek stóp procentowych w tym roku, każdej o 25 punktów bazowych. Największym wyzwaniem dla budżetu Stanów Zjednoczonych pozostają stale rosnące koszty obsługi długu (obecnie około 4% PKB[2]), które stają się kluczowym obciążeniem fiskalnym. Tymczasem krzywe rentowności obligacji rządowych na całym świecie stają się coraz bardziej strome – rentowności krótkoterminowe spadają, a długoterminowe rosną. Rentowności 30-letnich obligacji w USA, Wielkiej Brytanii i Japonii osiągnęły w 2025 r. najwyższe poziomy od lat. O tym więcej w dalszej części komentarza.

Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za wrzesień 2025 roku. Fundusze EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+2,37%) oraz EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (+1,94%) odnotowały stopy zwrotu wyraźnie przewyższające medianę swoich grup porównawczych. EQUES Akumulacji Majątku FIZ osiągnął wynik na poziomie (+0,62%), co było zbliżone do konkurencyjnych rozwiązań. W ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z powyższych funduszy wypracował stopę zwrotu przewyższającą medianę swojej grupy porównawczej.

Źródło: Obliczenia EQUES Investment TFI na podstawie Analizy.pl

Obniżki stóp procentowych a obligacje długoterminowe

Od początku 2024 roku Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe łącznie o 125 punktów bazowych, kontynuując cykl luzowania polityki pieniężnej. Reakcja rynku długu długoterminowego pozostaje jednak ograniczona – rentowności 10 i 30-letnich obligacji skarbowych nie tylko nie spadły, ale utrzymały tendencję wzrostową. W efekcie krzywa dochodowości zrobiła się bardziej stroma. Podczas gdy krótkoterminowe stopy podążają za decyzjami Fed, długoterminowe rentowności odzwierciedlają rosnące wymagania inwestorów w zakresie premii za ryzyko. Znaczący wpływ mają: powiększający się deficyt budżetowy, utrzymujące się obawy o inflację, wzrost stopy bezrobocia oraz niepewność związana z kursem dolara.

Utrzymujące się wysokie poziomy rentowności obligacji długoterminowych mają istotne konsekwencje. Z jednej strony negatywnie wpływają na wyceny funduszy obligacyjnych o wyższym duration, a z drugiej podnoszą koszty obsługi długu publicznego oraz obciążają rynek kredytów hipotecznych. W rezultacie, mimo działań Fed, warunki finansowania w długim horyzoncie pozostają napięte.

Wykres poniżej przedstawia różnice w rentowności 2-letnich, 10-letnich oraz 30-letnich obligacji skarbowych USA. Biała linia pokazuje różnicę pomiędzy rentownością obligacji 2-letnich a 30-letnich, natomiast linia pomarańczowa różnicę pomiędzy rentownością obligacji 2-letnich a 10-letnich (w punktach bazowych). Od połowy 2023 roku spready między krótkoterminowymi a długoterminowymi obligacjami skarbowymi zaczęły się gwałtownie zwiększać. W sierpniu 2025 roku różnica między rentownością papierów 2-letnich i 30-letnich osiągnęła około 132 pb, co stanowi najwyższy poziom od kilku lat. Rynek oczekuje wyższych rentowności w dłuższym horyzoncie, co może odzwierciedlać obawy o narastające ryzyko fiskalne. Dla inwestorów obligacyjnych obecna sytuacja oznacza, że ekspozycja na długi koniec krzywej dochodowości daje szanse w momencie zmniejszenia się spreadów, ale pozostaje ryzykowna. Z kolei na rynku akcji stroma krzywa rentowności bywa często interpretowana jako sygnał oczekiwanego ożywienia gospodarczego, choć utrzymujące się wysokie koszty kapitału mogą ograniczać wyceny spółek.

Źródło: Bloomberg

Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

Odczyt inflacji CPI w USA - 15 października
Posiedzenie FED - 29 października
Szacunek wzrostu kwartalnego PKB w USA - 30 października

Piotr Gorczyca

[1] Źródło: Atlanta FED

[2] Źródło: FRED

Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.

Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem: EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.

Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.

EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.

W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.

Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.

Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.

Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.

Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.

Komentarz rynkowy - wrzesień

Dodatkowym czynnikiem wspierającym wzrosty były rosnące oczekiwania na obniżki stóp procentowych po wystąpieniu prezesa Fed, Jerome’a Powella, podczas sympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole. Z końcem miesiąca zakończył się również sezon wyników spółek za pierwsze półrocze, który wypadł zaskakująco dobrze – aż 78% spośród największych firm osiągnęło wyniki powyżej rynkowych prognoz. Zwieńczeniem sezonu wynikowego był raport Nvidii, który mimo przebicia prognoz wyników, sprzedaży i zysków spółka nie przedstawiła prognoz sprzedaży chipów H20 w Chinach, co wywołało chwilową wyprzedaż.

Na rodzimym rynku akcji, m.in. po ogłoszeniu przez Ministra Finansów Andrzeja Domańskiego, woli nałożenia podatku od nadmiarowych zysków na sektor bankowy, mimo pozytywnych sygnałów zza oceanu indeks WIG stracił 2,9%, a indeks WIG Banki zaliczył aż 6,7% spadku. Sektor bankowy jest kluczowy dla indeksu WIG, ponieważ akcje banków stanowią aż 28,6% jego kapitalizacji. Ponadto Rada Polityki Pieniężnej, na pierwszym posiedzeniu po przerwie wakacyjnej, zdecydowała się na obniżkę stóp procentowych o 25 pb. zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi, co nie poprawia perspektyw dla zysków sektora bankowego. Mimo spadków z sierpnia, stopa zwrotu z indeksu WIG od początku roku bije większość zagranicznych rynków i wynosi 31,7% YTD.
Poniżej prezentujemy wyniki naszych funduszy za sierpień 2025 roku. Fundusze EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+0,22%) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ (+0,38%) odnotowały dodatnie stopy zwrotu, mimo ujemnych wyników median w ich grupach porównawczych fundusze wypracowały zysk, m.in. ze względu na niską ekspozycję na akcje polskich banków. EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ osiągnął stopę zwrotu na poziomie +0,38%, co było zbliżone do rezultatów konkurencyjnych rozwiązań. W ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z powyższych funduszy wypracował wynik przewyższający medianę swojej grupy porównawczej.

Fitch obniża prognozę ratingu Polski na „negatywną”, czy to powód do obaw?
5 września agencja ratingowa Fitch obniżyła perspektywę ratingu Polski ze „stabilnej” do „negatywnej”, pozostawiając sam rating na poziomie „A-”. Decyzję uzasadniono pogarszającą się kondycją finansów publicznych, rosnącym deficytem budżetowym i szybkim przyrostem długu, który według prognoz może sięgnąć 68% PKB do 2027 r. Agencja zwróciła również uwagę na brak wiarygodnej strategii konsolidacji fiskalnej oraz ograniczone pole manewru rządu w obliczu napiętej sytuacji politycznej i zbliżających się wyborów.
Jednocześnie Fitch podkreślił mocne fundamenty polskiej gospodarki: duży i zdywersyfikowany rynek, odporność na zewnętrzne wstrząsy, solidne finanse zewnętrzne, stabilny wzrost gospodarczy (ok. 3,2% w latach 2025–2026) oraz spadającą inflację. Pozytywnie oceniono także wysoką bazę dochodową państwa, członkostwo w UE i silną pozycję rezerw walutowych.
Największym ryzykiem pozostaje jednak sytuacja polityczna – weto prezydenta wobec kluczowych ustaw oraz głęboka polaryzacja sceny politycznej mogą utrudniać reformy fiskalne. Warto podkreślić, że sam rating Polski nie został obniżony; zmiana perspektywy jest sygnałem ostrzegawczym. Do faktycznej degradacji ratingu konieczne byłoby pogorszenie twardych wskaźników gospodarczych, takich jak np. tempo wzrostu PKB, inflacja czy bezrobocie.
Obniżka ratingu mogłaby osłabić zaufanie inwestorów, podnieść rentowności obligacji skarbowych i osłabić złotego – podobnie jak w przypadku USA, gdzie po majowej obniżce ratingu przez Moody’s dolar stracił wobec euro 4,7%. Na razie zmiana perspektywy Fitch nie wywołała istotnych ruchów ani na kursie złotego, ani na rynku długu, ani na indeksie WIG. Kluczowe dla utrzymania ratingu będzie jednak wypracowanie strategii rządu możliwej do zaakceptowania dla Prezydenta oraz przedstawienie planu ograniczenia deficytu, który według przyjętego projektu Rady Ministrów w 2026 roku wynosić ma 6,5% PKB, czyli prawie tyle co w czasie kryzysu pandemicznego w 2020 roku (6,9% PKB). Obniżka ratingu Polski mogłaby skutkować odpływem części kapitału zagranicznego, który odpowiada za aż 68% obrotu na GPW.

Źródło: Ministerstwo Finansów

Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

Inflacja CPI USA 11 września
Decyzja ws. stóp procentowych EBC 11 września
Dane o PKB za II kw. USA 25 września

Grzegorz Dróżdż

Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem:
EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.
Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.
EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.
Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.
Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.
Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.

Komentarz rynkowy - sierpień

Istotnym wydarzeniem ostatnich dni było podpisanie nowej umowy handlowej między USA a Unią Europejską, zgodnie z którą towary z EU objęte są teraz podstawową stawką celną w wysokości 15%, czyli o połowę niższą, niż zakładane pierwotnie przez prezydenta Stanów Zjednoczonych. W odpowiedzi na zawarte porozumienie UE zdecydowała się na zawieszenie na sześć miesięcy ceł odwetowych wobec USA. Porozumienie zostało odebrane pozytywnie przez USA, dzięki zakładanemu wzmocnieniu amerykańskiego eksportu oraz pozycji negocjacyjnej USA w globalnym układzie sił. Choć wpływy z ceł mogą być istotne w krótkim terminie, nie zmienią one fundamentalnie trajektorii amerykańskich finansów publicznych – zwłaszcza przy utrzymującej się ekspansywnej polityce fiskalnej realizowanej w ramach tzw. „One Big Beautiful Bill Act”. Redukcja napięć handlowych zmniejsza niepewność w relacjach transatlantyckich i może stać się impulsem prorozwojowym dla gospodarki europejskiej.

Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za lipiec 2025 roku. Fundusze EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+3,71%) oraz EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (+1,54%) odnotowały stopy zwrotu wyraźnie przewyższające medianę swoich grup porównawczych. EQUES Akumulacji Majątku FIZ osiągnął wynik na poziomie (+0,96%), co było zbliżone konkurencyjnych rozwiązań. W ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z powyższych funduszy wypracował stopę zwrotu przewyższającą medianę swojej grupy porównawczej.

Źródło: Obliczenia EQUES Investment TFI na podstawie Analizy.pl

Zmniejszająca się premia za ryzyko dla obligacji korporacyjnych USA

Pomimo dynamicznego wzrostu długu publicznego Stanów Zjednoczonych, który na przestrzeni ostatnich dwóch dekad podwoił się w relacji do PKB, obserwujemy zaskakujące zjawisko spadku premii za ryzyko w segmencie obligacji korporacyjnych. Co więcej, od 2022 roku występuje negatywna korelacja między poziomem zadłużenia przedsiębiorstw (mierzonym dla indeksu Russell 3000) a spreadami kredytowymi (czyli różnicą między rentownością obligacji korporacyjnych a skarbowych). W normalnych warunkach pogarszająca się sytuacja dłużna powinna skutkować wzrostem premii za ryzyko, a nie spadkiem. W związku z tym uważamy, że obecna relacja potencjalnego zysku do ponoszonego ryzyka dla tego segmentu rynku jest przeszacowana.

Tymczasem makroekonomiczne dane zaczynają wyraźnie sygnalizować spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego w USA, co wzmacnia oczekiwania rynku na rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Zgodnie z prognozami FED utrzymał stopy procentowe na poziomie 4,25–4,50% już podczas piątego z rzędu posiedzenia. Warto jednak zwrócić uwagę na fakt, że dwóch członków Komitetu otwarcie sprzeciwiło się tej decyzji – to pierwszy przypadek podwójnego votum separatum od 1993 roku. W swoim ostatnim komunikacie FED zwrócił uwagę, że choć eksport netto nadal istotnie wpływa na dane makroekonomiczne, to najnowsze wskaźniki jednoznacznie wskazują na wyhamowanie aktywności gospodarczej w pierwszej połowie 2025 roku[1]. Roczna inflacja wzrosła w czerwcu do 2,7% (z 2,4% w maju), osiągając najwyższy poziom od lutego. Negatywne informacje makroekonomiczne USA potęgują słabe dane z rynku pracy. Lipcowy raport wykazał mniejszy od prognoz przyrost zatrudnienia, a dane za dwa poprzednie miesiące zostały zrewidowane w dół aż o ponad 250 tys. miejsc pracy[2]. Utrzymująca się na stabilnym poziomie stopa bezrobocia jest w dużej mierze efektem spadku liczby osób aktywnych zawodowo. Wymienione czynniki zwiększają prawdopodobieństwo rozpoczęcia obniżek stóp procentowych przez FED już we wrześniu. Warto jednak zauważyć zmianę kontekstu – wcześniejsze spekulacje na temat potencjalnych cięć stóp mogły być postrzegane przez rynek pozytywnie, jako impuls dla wzrostu. Natomiast obecna sytuacja, w której ewentualne luzowanie wynika z osłabienia fundamentów gospodarczych, może wywołać zupełnie inną reakcję inwestorów.

Źródło: Obliczenia EQUES Investment TFI na podstawie Bloomberg

Na co czekamy w najbliższym miesiącu?

Odczyt inflacji CPI w USA 12 sierpnia
Dane o bezrobociu USA 3 września

Piotr Gorczyca

[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20250730a.htm

[2] https://www.bls.gov/news.release/pdf/empsit.pdf

Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem:
EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.
Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.
EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.
Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.
Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.
Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.