Tomasz Korab w Analizy online - "Układ prawie idealny "
Polska gospodarka prezentuje obecnie stabilny obraz: inflacja bazowa pod kontrolą (w kwietniu wzrost jedynie 0,1% m/m), wynagrodzenia rosną w tempie nieszkodliwym dla cen, firmy o niskiej produktywności są wypierane przez te ze średnią produktywnością. Kredytów w bankach najmniej od lat, zadłużenie firm rekordowo niskie. Wydaje się, że mamy gospodarczy układ prawie idealny. Co może pójść nie tak?
GPW po silnym półroczu – czas na fundusze dłużne?
Pierwsze pół roku było znakomite dla warszawskiej giełdy, ale inwestorzy pytają: co dalej? Obligacje skarbowe oferują dziś ponad 5%, a jeśli RPP zdecyduje się na obniżki stóp – możliwe są dodatkowe zyski. Jednak czy obligacje to najlepsza opcja? Fundusze obligacji wyglądają dziś stabilnie, ale akcje wciąż wydają się niedowartościowane i mają perspektywy wzrostu. Polskie spółki raportują rekordowe zyski, a gospodarka rośnie.
Polityka a rynek – czy wybory zmienią reguły gry?
Po wyborach rynek nie zareagował nerwowo. Wraca jednak temat windfall tax i wakacji kredytowych – ich polityczny przekaz jest prosty, dla gospodarki są jednak bardzo szkodliwe. Banki stają się celem fiskalnym, a są jedynym realnym źródłem finansowania dla gospodarki. Krajowy rynek kapitałowy wciąż jest płytki. Planowane obciążenia mogą ograniczyć akcję kredytową i odbić się na wzroście. Kurs złotego jest stabilny dzięki rosnącej produktywności, ale polityka może to szybko zmienić.
USA – fundamenty mocne, ale napięcia rosną
Amerykańska gospodarka nadal rośnie, a analitycy zakładają wzrost EPS-ów spółek o 7% (Goldman Sachs). Niepewność powoduje jednak fakt, że dług publiczny nadal rośnie, CDS-y dla USA są dziś na poziomie Włoch czy Grecji, co sygnalizuje rosnące ryzyko. Indeks zmienności VIX – indeks strachu – jest historycznie niski, wydaje się więc, że nie oddaje napięć geopolitycznych i fiskalnych. Nie jest to środowisko do krachu, ale też nie czas na bezrefleksyjny optymizm.
Życie ponad stan – kto za nie zapłaci?
Amerykanie żyją na kredyt, a rentowności obligacji nie spadają mimo obniżek stóp. Rynki zakładają, że wszystko pójdzie dobrze, ale rosnące koszty obsługi długu to potencjalna bomba z opóźnionym zapłonem. Jeśli do tego dołożymy ewentualne zawirowania polityczne, to cena amerykańskiej dominacji może okazać się wysoka.
Trump i "piękna" ustawa podatkowa
Ustawa podatkowa ma zwiększyć zamożność klasy średniej, ale realnie najwięcej zyskują na niej najbogatsi. Najbiedniejsi mogą stracić, a efekty fiskalne będą odłożone w czasie.
Poparcie dla Trumpa słabnie mimo względnie dobrych nastrojów wśród republikanów. Demokraci patrzą na sytuację bardziej pesymistycznie niż w czasach covidowych – a wydatki konsumentów to przecież motor amerykańskiego PKB.
Sztuczna inteligencja – nowe ryzyko strukturalne
AI przestaje być tylko technologiczną ciekawostką – realnie wypiera pracowników IT. Zatrudnienie w sektorze technologicznym w USA od trzech lat stoi w miejscu, liczba zapowiedzianych zwolnień rośnie. Polska jeszcze tego nie czuje, ale opóźnienie nie oznacza odporności. Sektor IT z czasem może być silnie dotknięty automatyzacją, a to odbije się na rynku pracy i strukturze zatrudnienia.
Układ wydaje się idealny – inflacja pod kontrolą, wynagrodzenia stabilnie rosną, rośnie także produktywność, a polskie firmy notują stabilny wzrost. Warto jednak podkreślić, że potencjalnych ryzyk nie brakuje – są nimi: polityka wewnętrzna, sytuacja geopolityczna, globalne zadłużenie, nierównowaga fiskalna i handlowa w USA i technologiczna rewolucja.
Zapraszamy do zapoznania sie z odcinkiem:
https://www.analizy.pl/tylko-u-nas/37674/analizy-live-uklad-prawie-idealny