Komentarz rynkowy - listopad
Amerykańskie akcje kontynuowały ustanawianie nowych historycznych szczytów, napędzane głównie przez spółki technologiczne związane z rozwojem sztucznej inteligencji – indeks Nasdaq wzrósł w październiku o 4,7%. Indeksy europejskie spowolniły wzrosty – indeks MSCI Europe zwiększył swoją wartość o 0,6%. Na tle globalnych rynków polski WIG wyróżnił się solidnym wzrostem, kończąc październik zyskiem 4,8%. Rentowności obligacji skarbowych zarówno w USA, jak i w Polsce spadły, co było efektem decyzji Fed i NBP o ponownej obniżce stóp procentowych. Z kolei Europejski Bank Centralny już po raz czwarty z rzędu utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie.
W październiku rozpoczął się sezon wyników za III kwartał 2025 r. Do końca miesiąca aż 83%[1] spółek z indeksu S&P 500, które opublikowały raporty finansowe, przekroczyło prognozy zysków na akcję (EPS), co było jednym z głównych motorów wzrostu amerykańskich indeksów giełdowych. Równocześnie poprawiły się prognozy wzrostu gospodarczego USA. Model GDPNow Fed z Atlanty, oparty na bieżących danych, szacuje wzrost PKB w III kwartale na poziomie 4,0%[2] (wobec 3,8% w II kwartale), a konsensus rynkowy ekonomistów największych banków – tzw. Blue Chip Consensus – również został podniesiony. Na przełomie października i listopada Stany Zjednoczone zawarły porozumienie handlowe z Chińską Republiką Ludową, obejmujące m.in. zniesienie chińskich ograniczeń eksportowych na metale ziem rzadkich. W zamian Stany Zjednoczone obniżyły część ceł na chińskie produkty i zawiesiły wybrane sankcje sektorowe na towary z Państwa Środka, co przynajmniej krótkoterminowo obniżyło niepewność w wojnie handlowej.
Oczekiwania dotyczące dalszych obniżek stóp procentowych osłabły po słowach Jerome’a Powella, że polityka pieniężna zbliża się do poziomu neutralnego. Jednym z głównych powodów wolniejszego tempa cięć jest utrzymująca się inflacja powyżej celu – we wrześniu wzrosła ona do 3,0% z 2,9% miesiąc wcześniej. Mimo to rynek wciąż z dużym prawdopodobieństwem wycenia kolejną obniżkę stóp procentowych podczas grudniowego posiedzenia Fed. Jednocześnie obserwujemy dynamiczny wzrost zadłużenia na amerykańskim rynku akcji – o czym szerzej w dalszej części komentarza.
Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za październik 2025 roku. Wszystkie trzy fundusze – EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+0,38%), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (+0,64%) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ (-0,18%) – odnotowały miesięczne wyniki nieco słabsze od konkurencyjnych rozwiązań, głównie z uwagi na niższy poziom zaangażowania w akcje spółek z sektora bankowego. Indeks WIG Banki wzrósł w październiku o 6,42%. W ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z funduszy wypracował jednak stopę zwrotu przewyższającą medianę swojej grupy porównawczej.
Rekordowo wysoka dźwignia finansowa
Z najnowszych danych Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) wynika, że wartość pożyczek udzielonych pod zastaw papierów wartościowych (tzw. margin debt) we wrześniu 2025 r. wzrosła o 38,5% rok do roku, osiągając rekordowy poziom 1,13 bln USD. Tak wysokie tempo przyrostu obserwowano dotychczas jedynie w okresach poprzedzających historyczne szczyty rynkowe – w marcu 2000 r., czerwcu 2007 r. oraz marcu 2021 r. – po których w kolejnych kwartałach następowały znaczące spadki na amerykańskich giełdach.
Wzrost zadłużenia następuje przy już podwyższonym poziomie relacji margin debt do nominalnego PKB USA, która obecnie wynosi 3,7%, ustępując jedynie rekordowi z III kwartału 2021 r. (3,8%) – zob. wykres, linia niebieska. Należy przy tym zauważyć, że ówczesne otoczenie makroekonomiczne było pod tym względem wyjątkowo sprzyjające – gospodarka amerykańska korzystała ze znacznego wsparcia fiskalnego i monetarnego, a stopy procentowe największych banków centralnych pozostawały bliskie zera. Obecnie natomiast obserwujemy wzrost wykorzystania dźwigni finansowej pomimo istotnie wyższego kosztu finansowania – oprocentowanie pożyczek zabezpieczonych na papierach wartościowych przekracza często 10% w skali roku. Oznacza to, że inwestorzy, którzy zapożyczają się na zakup akcji, liczą, że stopa zwrotu amerykańskich papierów wartościowych przekroczy swoją wieloletnią średnią.
Jednocześnie relacja margin debt do kapitalizacji indeksu Nasdaq 100 (linia żółta) znajduje się na historycznie niskich poziomach, co sugeruje, że dotychczasowe wzrosty na rynku NASDAQ100 nie są jeszcze napędzane nadmiernym wykorzystaniem dźwigni finansowej przez inwestorów. Utrzymanie obecnej dynamiki zadłużenia w kolejnych kwartałach, wspierane dalszymi cięciami stóp procentowych, mogłoby jednak stanowić sygnał narastającego ryzyka formowania się bańki spekulacyjnej, co stale monitorujemy.
Na co czekamy w najbliższym miesiącu?
- Odczyt inflacji CPI w USA - 13 listopada
- Odczyt inflacji CPI w Strefie Euro - 19 listopada
- Wzrost kwartalny PKB Niemiec – 25 listopada
Grzegorz Dróżdż
Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem: EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf, EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.
Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.
EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka. Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu. Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.
Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów. Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.
Do pobrania
| EQUES_komentarz rynkowy_listopad_2025 |