Komentarz rynkowy - październik
Amerykańskie akcje osiągnęły nowe historyczne maksima, głównie dzięki spółkom technologicznym – indeks Nasdaq wzrósł we wrześniu aż o 5,6%. Rentowności obligacji skarbowych w USA spadły do najniższego poziomu od pięciu miesięcy. Najnowsze dane o inflacji w USA wskazują jednak na utrzymującą się presję cenową – wskaźnik CPI wyniósł 2,9% wobec 2,7% w poprzednim miesiącu. Indeksy europejskie również kontynuują wzrosty, notując historyczne rekordy – MSCI Europe zyskał 3,5%. Na tle globalnych rynków polski WIG zakończył wrzesień z umiarkowanym wzrostem o 1,5%.
Niedawny skokowy wzrost prognozowanych przychodów spółek w USA w ciągu następnych 3 oraz 12 miesięcy podważa obecne przekonanie, że gospodarka zwalnia tempo. Według prognoz, wzrost realnego PKB w 3Q 2025 roku wyniesie 3,8% co jest odczytem zdecydowanie wyższym od wcześniejszych założeń[1]. Oczekuje się także dwóch kolejnych obniżek stóp procentowych w tym roku, każdej o 25 punktów bazowych. Największym wyzwaniem dla budżetu Stanów Zjednoczonych pozostają stale rosnące koszty obsługi długu (obecnie około 4% PKB[2]), które stają się kluczowym obciążeniem fiskalnym. Tymczasem krzywe rentowności obligacji rządowych na całym świecie stają się coraz bardziej strome – rentowności krótkoterminowe spadają, a długoterminowe rosną. Rentowności 30-letnich obligacji w USA, Wielkiej Brytanii i Japonii osiągnęły w 2025 r. najwyższe poziomy od lat. O tym więcej w dalszej części komentarza.
Poniżej przedstawiamy wyniki naszych funduszy za wrzesień 2025 roku. Fundusze EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ (+2,37%) oraz EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ (+1,94%) odnotowały stopy zwrotu wyraźnie przewyższające medianę swoich grup porównawczych. EQUES Akumulacji Majątku FIZ osiągnął wynik na poziomie (+0,62%), co było zbliżone do konkurencyjnych rozwiązań. W ujęciu długoterminowym (60 miesięcy) każdy z powyższych funduszy wypracował stopę zwrotu przewyższającą medianę swojej grupy porównawczej.
Obniżki stóp procentowych a obligacje długoterminowe
Od początku 2024 roku Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe łącznie o 125 punktów bazowych, kontynuując cykl luzowania polityki pieniężnej. Reakcja rynku długu długoterminowego pozostaje jednak ograniczona – rentowności 10 i 30-letnich obligacji skarbowych nie tylko nie spadły, ale utrzymały tendencję wzrostową. W efekcie krzywa dochodowości zrobiła się bardziej stroma. Podczas gdy krótkoterminowe stopy podążają za decyzjami Fed, długoterminowe rentowności odzwierciedlają rosnące wymagania inwestorów w zakresie premii za ryzyko. Znaczący wpływ mają: powiększający się deficyt budżetowy, utrzymujące się obawy o inflację, wzrost stopy bezrobocia oraz niepewność związana z kursem dolara.
Utrzymujące się wysokie poziomy rentowności obligacji długoterminowych mają istotne konsekwencje. Z jednej strony negatywnie wpływają na wyceny funduszy obligacyjnych o wyższym duration, a z drugiej podnoszą koszty obsługi długu publicznego oraz obciążają rynek kredytów hipotecznych. W rezultacie, mimo działań Fed, warunki finansowania w długim horyzoncie pozostają napięte.
Wykres poniżej przedstawia różnice w rentowności 2-letnich, 10-letnich oraz 30-letnich obligacji skarbowych USA. Biała linia pokazuje różnicę pomiędzy rentownością obligacji 2-letnich a 30-letnich, natomiast linia pomarańczowa różnicę pomiędzy rentownością obligacji 2-letnich a 10-letnich (w punktach bazowych). Od połowy 2023 roku spready między krótkoterminowymi a długoterminowymi obligacjami skarbowymi zaczęły się gwałtownie zwiększać. W sierpniu 2025 roku różnica między rentownością papierów 2-letnich i 30-letnich osiągnęła około 132 pb, co stanowi najwyższy poziom od kilku lat. Rynek oczekuje wyższych rentowności w dłuższym horyzoncie, co może odzwierciedlać obawy o narastające ryzyko fiskalne. Dla inwestorów obligacyjnych obecna sytuacja oznacza, że ekspozycja na długi koniec krzywej dochodowości daje szanse w momencie zmniejszenia się spreadów, ale pozostaje ryzykowna. Z kolei na rynku akcji stroma krzywa rentowności bywa często interpretowana jako sygnał oczekiwanego ożywienia gospodarczego, choć utrzymujące się wysokie koszty kapitału mogą ograniczać wyceny spółek.
.jpg)
Na co czekamy w najbliższym miesiącu?
- Odczyt inflacji CPI w USA - 15 października
- Posiedzenie FED - 29 października
- Szacunek wzrostu kwartalnego PKB w USA - 30 października
Nota prawna
Przedstawiane informacje mają charakter informacyjny i reklamowy, nie stanowią umowy ani nie są dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawierają także informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Materiał nie może być traktowany jako oferta, usługa doradztwa finansowego lub inwestycyjnego ani udzielanie rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów; nie stanowi także porady prawnej. Komentarz stanowi opinię jego autorów, bazującą na ich wiedzy i doświadczeniu. Przewidywania na temat przyszłości są wynikiem wyciągania logicznych wniosków z wnikliwej analizy prowadzonej zgodnie ze sztuką. Nie można jednak wykluczyć, że okażą się one nietrafne i zachowania rynku (lub inne przyszłe zdarzenia) ukształtują się w odmienny sposób.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się ze statutem, prospektem, informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego oraz z dokumentem zawierającym kluczowe informacje – w szczególności w zakresie prowadzonej polityki inwestycyjnej, ryzyk oraz pobieranych opłat i ponoszonych kosztów. Prospekty są dostępne pod adresem: EAM https://www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz/prospekt5.pdf, EAI https://www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz/prospekt5.pdf , EASP https://www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz/prospekt5.pdf.
Certyfikaty inwestycyjne emitowane przez: EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ („EASP”), EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ („EAI”) oraz EQUES Akumulacji Majątku FIZ („EAM”), są produktem, który jest skomplikowany i może być trudny do zrozumienia. Aby uzyskać więcej informacji, należy zadzwonić pod numer telefonu (+48) 22 379 46 00.
EQUES Akumulacji Majątku FIZ został sklasyfikowany jako 3 na 7, co stanowi średnio niską klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnio małe, a złe warunki rynkowe prawdopodobnie nie wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 2 lata.
EQUES Aktywnego Inwestowania FIZ został sklasyfikowany jako 4 na 7, co stanowi średnią klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako średnie, a złe warunki rynkowe mogą wpłynąć na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ został sklasyfikowany jako 6 na 7, co stanowi drugą najwyższą klasę ryzyka. Oznacza to, że potencjalne straty wskutek przyszłych wyników oceniane są jako duże, a złe warunki rynkowe najprawdopodobniej wpłyną na naszą zdolność do wypłacenia pieniędzy. Wskaźnik ryzyka uwzględnia założenie utrzymywania inwestycji przez 3 lata.
W razie spieniężenia inwestycji na wcześniejszym etapie, niż zalecany okres jej utrzymywania, faktyczne ryzyko może się różnić, a zwrot może być niższy. Ryzyko stwarzane przez Fundusze może być znacznie wyższe niż przedstawiane za pomocą ogólnego wskaźnika ryzyka, w przypadku wystąpienia czynników ryzyka, które z uwagi na swój charakter nie mogły i nie zostały uwzględnione przy obliczaniu ogólnego wskaźnika ryzyka.
Certyfikaty inwestycyjne funduszu charakteryzuje ryzyko płynności o istotnym znaczeniu.
Prezentowane dane są oparte na opracowaniach własnych EQUES Investment TFI S.A., chyba że wprost wskazano inaczej.
Pragniemy zwrócić Państwa uwagę na fakt, że żaden z wymienionych funduszy inwestycyjnych nie gwarantuje osiągnięcia określonych wyników inwestycyjnych, wartość aktywów może podlegać istotnym zmianom i nie można wykluczyć, że inwestycja w certyfikaty inwestycyjne przyniesie stratę części albo nawet całości zainwestowanych środków. Przyszłe wyniki podlegają opodatkowaniu, które zależy od sytuacji osobistej każdego inwestora i które może ulec zmianie w przyszłości.
Zaprezentowane wyniki odniesiono do mediany rozwiązań konkurencyjnych ujętych w grupy zdefiniowane przez serwis analizy.pl. Zwracamy jednak uwagę, że w skład przedmiotowych grup wchodzą fundusze inwestycyjne otwarte, specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte, a także fundusze inwestycyjne zamknięte. Wskazane rodzaje funduszy inwestycyjnych różnią się możliwościami inwestycyjnymi i stosują różną politykę inwestycyjną, w szczególności w zakresie dopuszczalnych kategorii lokat, limitów inwestycyjnych i kosztów.
Pełna historia wyników inwestycyjnych funduszy jest dostępna na ich stronach www: www.eitfi.pl/fundusz/easpfiz, www.eitfi.pl/fundusz/eaifiz, www.eitfi.pl/fundusz/eamfiz.
Do pobrania
| EQUES_komentarz rynkowy_pazdziernik_2025 |