Cyber szaleństwo

Opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl

Opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl
 

Wyceny spółek wzrostowych bywają oderwane od fundamentalnych wartości rzeczywistych aktywów będących w ich posiadaniu, a projekcje wyników finansowych opierają się na przewidywaniach bazujących bardzo często na niezwykle trudnych do skwantyfikowania czynnikach. W wyniku wiary w realność wycen opartych o zawyżone przesłanki i mgliste obietnice zarządów spółek, a przede wszystkim w wyniku wywołanego nimi nadmiernego optymizmu inwestorów, w momencie pojawienia się newsów korygujących założenia modelowe, kapitalizacja spółek podlega natychmiastowej korekcie. Wskutek wywołanej tym paniki oraz w przypływie innych rynkowych emocji, przez giełdy przelewa się fala zmienności, na czym najbardziej tracą inwestorzy, którzy zainteresowali się spółką podczas ostatniej fali wzrostów.

Opracowanie własne, dane: Bloomberg
 

Obecny spadek ceny CD Projekt jest bezprecedensowy. Zaprezentowana poniżej 7-sesyjna zmiana procentowa ceny akcji jest na dzień 14 grudnia 2020 roku najwyższą negatywną wartością w historii spółki i wynosi -33,16%, co oznacza wyparowanie 1/3 ceny waloru w ciągu zaledwie 7 dni roboczych. Jak widać na wykresie powyżej, na CD Projekcie zdarzały się już sesje z większymi wolumenami obrotów, jednak nigdy wcześniej nie było to powiązane z tak dramatycznym spadkiem ceny akcji.

Czy efekt nadmiernego reagowania na rynkowe wiadomości potencjalnie zmieniające wycenę spółki różnią się dla modnych spółek wzrostowych i spółek value?

Porównując ze sobą spółki value i growth, zestawiamy indeksy S&P 500 Value Index i S&P 500 Growth Index. Na wykresie poniżej widać, że obecnie na rynku panuje trend rosnącej rozbieżności cenowej pomiędzy wartością spółek wzrostowych (oznaczonych na wykresie szarą linią oznaczającą wartość indeksu S&P 500 Growth Index), a wartością spółek value (oznaczonych na wykresie pomarańczową linią i oznaczającą wartość indeksu S&P 500 Value Index). Zależność ta trwa od 2008 roku, a więc od wybuchu kryzysu finansowego. 

Opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl
 

Różnice w stopach zwrotu r/r pomiędzy tymi kategoriami spółek widać na wykresie poniżej. Spółki value mają od początku roku 2020 stopę zwrotu poniżej zera, a więc ucierpiały na pandemii covid zdecydowanie bardziej niż spółki wzrostowe.

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl
 

Podział spółek na growth i value również z innych indeksów, jak Russel 3000, potwierdza obecnie występujący outperformance spółek wzrostowych, co zaprezentowano na poniższym wykresie pokazującym 120-miesięczną krocząca przewagę stopy zwrotu akcji spółek growth nad value (oznaczoną niebieską linią) lub odwrotnie (oznaczoną na zielono). Czy oznacza to, że inwestorzy powinni odwrócić się od kategorii spółek value, jako przestarzałych, na których nie da się zarabiać? Niestety nie jest to aż tak proste. W całej historii rynku akcji były okresy, kiedy spółki z jednej kategorii zdecydowanie wygrywały z drugimi, jednak jak wiele zmiennych ekonomicznych, ta również cyklicznie się zmienia[1]. W latach 2001-2008 to spółki value outperformowały spółki wzrostowe. Jednocześnie należy dodać, że wyższa oczekiwana stopa zwrotu na rynku zazwyczaj niesie za sobą wyższe ryzyko. Jak widać na przykładzie akcji CD Projekt i Take Two, spółki wzrostowe charakteryzują się dużą zmiennością ceny. Jeśli inwestor ma zbyt krótki horyzont inwestycyjny to może nie skorzystać na panującym trendzie, który daje przewagę spółkom wzrostowym i stracić na krótkoterminowej korekcie ceny akcji.

Firmy obecnie uważane za wzrostowe być może kiedyś staną się spółkami value, jak na przykład potencjalnie spółki technologiczne po osiągnięciu dużego rozmiaru i stabilności wyników finansowych oraz ustaleniu wskaźników wypłacanych dywidend na stałym poziomie. Wtedy należy się rozejrzeć za nowymi sektorami wzrostowymi. To, co kiedyś było tylko futurystycznym wyobrażeniem, jak praca, odpoczynek i relacje międzyludzkie odbywające się w cyberprzestrzeni, dziś staje się dla nas normalnością. Pozostaje więc pytanie, jakie branże będą tematem growth na kolejne dziesięciolecia.
 
Katarzyna Juras