Roczne sprawozdanie z działalności emitenta
EQUES Akcji Sektora Prywatnego Funduszu Inwestycyjnego
Zamkniętego
za okres od 1 stycznia 2025 r. do 31 grudnia 2025 r.
Warszawa, dnia 27 marca 2026 roku
2
SPIS TREŚCI:
1. Podstawowe dane o funduszu, w tym opis organizacji grupy kapitałowej Funduszu ........................................................ 3
2. Omówienie podstawowych wielkości ekonomiczno-finansowych ujawnionych w sprawozdaniu finansowym .................... 4
3. Charakterystyka zewnętrznych i wewnętrznych czynników istotnych dla rozwoju Funduszu .............................................. 6
4. Działalność Funduszu w roku obrotowym i po jego zakończeniu......................................................................................... 6
5. Aktualna i przewidywana sytuacja finansowa Funduszu ..................................................................................................... 6
6. Instrumenty finansowe: główne czynniki ryzyka i zagrożenia, na które Fundusz jest narażony .............................................7
7. Informacje, o których mowa w art. 222b ustawy o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami
inwestycyjnymi ................................................................................................................................................................. 17
8. Oświadczenie na temat informacji niefinansowych ........................................................................................................... 17
9. Oświadczenie dotyczące ładu korporacyjnego .................................................................................................................. 17
10. Informacje dodatkowe ......................................................................................................................................................21
3
1. PODSTAWOWE DANE O FUNDUSZU, W TYM OPIS ORGANIZACJI GRUPY KAPITAŁOWEJ FUNDUSZU
Fundusz działa pod nazwą EQUES Akcji Sektora Prywatnego Fundusz Inwestycyjny Zamknięty („Fundusz”, „Emitent”). Fundusz
jest funduszem inwestycyjnym zamkniętym w rozumieniu ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych
i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi (tj. Dz.U. z 2026 r. poz. 60 z późn. zm.) („Ustawa”). Fundusz jest
publicznym funduszem inwestycyjnym zamkniętym, o którym mowa w art. 2 pkt 39 Ustawy.
Dnia 4 grudnia 2018 roku Fundusz został wpisany do Rejestru Funduszy Inwestycyjnych pod numerem RFI 1620. Fundusz
otworzył księgi w dniu 18 grudnia 2018 roku. Czas trwania Funduszu jest nieograniczony.
EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ jest funduszem akcyjnym, który lokuje aktywa przede wszystkim w akcje spółek
notowanych na GPW w Warszawie, w których udział Skarbu Państwa nie przekracza 5%. Ponadto fundusz lokuje aktywa
w obligacje i instrumenty rynku pieniężnego. Fundusz koncentruje swoją aktywność w obszarze spółek z indeksów mWIG40
i sWIG80. Dopuszcza się jednak inwestycje w instrumenty udziałowe inne niż będące bazą wspomnianych indeksów, w tym także
notowane na rynkach zagranicznych.
Siedzibą i adresem Funduszu jest siedziba i adres EQUES Investment Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych S.A.
(„Towarzystwo”). Fundusz nie posiada oddziałów (zakładów). Towarzystwo posiada oddział w Warszawie.
Organami Funduszu są Towarzystwo, Rada Inwestorów oraz Zgromadzenie Inwestorów. Rada Inwestorów nie zawiązała się.
Fundusz nie prowadzi działalności w dziedzinie badań i rozwoju.
Fundusz nie funkcjonuje w ramach grupy kapitałowej oraz nie posiada wewnętrznych jednostek organizacyjnych.
Zgodnie z art. 4 ust. 4 Ustawy Fundusz nie jest podmiotem zależnym od Towarzystwa ani od osoby posiadającej bezpośrednio
lub pośrednio większość głosów w zgromadzeniu inwestorów.
Fundusz nie ma podmiotów zależnych.
1.1 Cel inwestycyjny Funduszu
Celami inwestycyjnymi Funduszu jest osiąganie przychodów z lokat netto Funduszu oraz wzrost wartości Aktywów w wyniku
wzrostu wartości lokat. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celów inwestycyjnych.
1. Na warunkach i zasadach określonych w Ustawie dla funduszy inwestycyjnych zamkniętych, z zastrzeżeniem ust. 2 i 3,
Fundusz może lokować swoje Aktywa wyłącznie w:
1) Papiery Wartościowe dopuszczone do obrotu na rynku zorganizowanym lub będące przedmiotem oferty publicznej;
2) Waluty Obce;
3) Instrumenty Rynku Pieniężnego dopuszczone do obrotu na rynku zorganizowanym lub będące przedmiotem oferty
publicznej;
4) Instrumenty Pochodne, w tym Niewystandaryzowane Instrumenty Pochodne;
5) Towarowe Instrumenty Pochodne;
w rozumieniu statutu Funduszu
– pod warunkiem, że są zbywalne.
2. Fundusz, na warunkach i zasadach określonych w Ustawie dla funduszy inwestycyjnych zamkniętych, może lokować swoje
aktywa w depozyty w bankach krajowych, bankach zagranicznych lub instytucjach kredytowych.
3. Fundusz, na warunkach i zasadach określonych w Ustawie dla funduszy inwestycyjnych zamkniętych, może nabywać
jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych otwartych i specjalistycznych funduszy inwestycyjnych otwartych, w tym
także zarządzanych przez Towarzystwo, oraz tytuły uczestnictwa emitowane przez instytucje wspólnego inwestowania
mające siedzibę za granicą.
1.2 Zasady dywersyfikacji lokat Funduszu
1. Przy lokowaniu swoich aktywów Fundusz stosuje zasady dywersyfikacji lokat i inne ograniczenia inwestycyjne
określone Ustawie dla funduszy inwestycyjnych zamkniętych, z zastrzeżeniem pkt 2-9.
2. Udziałowe papiery wartościowe nie mogą stanowić łącznie mniej niż 70% wartości aktywów netto powiększonej o wartość
przydzielonych, a nie wydanych certyfikatów inwestycyjnych (ustaloną jako iloczyn ceny emisyjnej certyfikatu
inwestycyjnego i liczby certyfikatów inwestycyjnych przydzielonych, a nie wydanych przez Fundusz) i więcej niż 120%
wartości aktywów netto powiększonej o wartość przydzielonych, a nie wydanych certyfikatów inwestycyjnych (ustaloną
jako iloczyn ceny emisyjnej certyfikatu inwestycyjnego i liczby certyfikatów inwestycyjnych przydzielonych, a nie
wydanych przez Fundusz).
3. Dłużne papiery wartościowe oraz Instrumenty rynku pieniężnego nie mogą stanowić łącznie więcej niż 30% wartości
aktywów netto powiększonej o wartość przydzielonych, a nie wydanych certyfikatów inwestycyjnych (ustaloną jako iloczyn
ceny emisyjnej certyfikat u inwestycyjnego i liczby certyfikatów inwestycyjnych przydzielonych, a nie wydanych przez
Fundusz).
4. Udziałowe papiery wartościowe niedopuszczone do obrotu na rynku regulowanym nie mogą stanowić łącznie więcej niż
20% wartości aktywów netto powiększonej o wartość przydzielonych, a nie wydanych certyfikatów inwestycyjnych
(ustaloną jako iloczyn ceny emisyjnej certyfikatu inwestycyjnego i liczby certyfikatów inwestycyjny ch przydzielonych, a nie
4
wydanych przez Fundusz).
5. Dłużne papiery wartościowe oraz instrumenty rynku pieniężnego wyemitowane przez podmioty inne niż Skarb Państwa,
Narodowy Bank Polski, państwa członkowskie Unii Europejskiej, państwa należące do OECD nie mogą stanowić łącznie
więcej niż 5% wartości aktywów.
6. W zakresie papierów wartościowych oraz instrumentów rynku pieniężnego wyemitowanych przez spółki oraz
wierzytelności wobec spółek, Fundusz może dokonywać lokat wyłącznie w papiery wartościowe lub instrumenty rynku
pieniężnego wyemitowane przez spółki prywatne oraz wierzytelności wobec spółek prywatnych.
7. W przypadku, gdy spółka, która wyemitowała papiery wartościowe lub Instrumenty rynku pieniężnego wchodzące w skład
portfela inwestycyjnego Funduszu, lub której wierzytelności wchodzą w skład portfela inwestycyjnego Funduszu, utraci
status spółki prywatnej, Fundusz zobowiązany jest zbyć papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego
wyemitowane przez tę spółkę lub wierzytelności wobec tej spółki w terminie 6 miesięcy od dnia utraty przez spółkę statusu
spółki prywatnej. Pozostawanie w portfelu inwestycyjnym Funduszu papierów wartościowych lub instrumentów rynku
pieniężnego wyemitowanych przez tę spółkę, która utraciła status spółki prywatnej, lub wierzytelności wobec tej spółki w
terminie 6 miesięcy od dnia utraty przez spółkę statusu spółki prywatnej nie będzie stanowiło naruszenia ograniczenia
inwestycyjnego, o którym mowa w ust. 6.
8. Papiery Wartościowe lub Instrumenty rynku pieniężnego wyemitowane przez jeden podmiot i wierzytelności, wobec tego
podmiotu nie mogą stanowić łącznie więcej niż 10% wartości aktywów, z zastrzeżeniem, że tytuły uczestnictwa
wyemitowane przez jeden fundusz o charakterze ETF (ang. – Exchange traded fund) nie mogą stanowić więcej niż 5%
wartości aktywów.
9. Ograniczeń, o których mowa w ust. 8, nie stosuje się do Papierów Wartościowych emitowanych, poręczonych lub
gwarantowanych przez skarb p aństwa, Narodowy Bank Polski, państwa członkowskie Unii Europejskiej, państwa należące
do OECD albo międzynarodowe instytucje finansowe, których członkiem jest Rzeczpospolita Polska, co najmniej jedno z
państw członkowskich Unii Europejskiej lub państw należących do OECD.
10. Przy stosowaniu ograniczeń inwestycyjnych, o których mowa w ust. 2, 3, 4 i 8, Fundusz uwzględnia wartość Papierów
Wartościowych lub Instrumentów Rynku Pieniężnego stanowiących Bazę Instrumentów Pochodnych.
11. Przy stosowaniu ograniczeń inwestycyjnych, o których mowa w ust. 2, 3, 4 i 8, Fundusz uwzględnia instrumenty finansowe
będące przedmiotem krótkiej sprzedaży w ten sposób, że ustala dla każdego instrumentu odrębnie różnicę między
wartością instrumentów finansowych będących w portfelu inwestycyjnym Funduszu a wartością takich samych
instrumentów finansowych będących przedmiotem krótkiej sprzedaży, a następnie wartość bezwzględną z tak otrzymanej
wielkości traktuje jako zaangażowanie wynikające z określonego instrumentu.
1.3 Zmiany polityki inwestycyjnej w okresie sprawozdawczym
W raportowanym okresie Fundusz nie dokonywał zmian statutu w zakresie polityki inwestycyjnej Funduszu.
2. OMÓWIENIE PODSTAWOWYCH WIELKOŚCI EKONOMICZNO-FINANSOWYCH UJAWNIONYCH
W SPRAWOZDANIU FINANSOWYM, W SZCZEGÓLNOŚCI OPIS CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, W TYM O NIETYPOWYM
CHARAKTERZE, MAJĄCYCH ZNACZĄCY WPŁYW NA DZIAŁALNOŚĆ FUNDUSZU I OSIĄGNIĘTE PRZEZ NIEGO
ZYSKI LUB PONIESIONE STRATY W OKRESIE SPRAWOZDAWCZYM, A TAKŻE OMÓWIENIE PERSPEKTYW W
ROZWOJU DZIAŁALNOŚCI FUNDUSZU
2.1. Rok obrotowy oraz okres objęty sprawozdaniem
Sprawozdanie finansowe sporządzone na dzień 31 grudnia 2025 roku. Sprawozdanie z działalności Funduszu zostało
przygotowane za okres od 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku.
2.2. Bilans Funduszu
Bilans sporządzony na dzień 31 grudnia 2025 roku wykazuje aktywa netto w wysokości 26 841 tys. złotych.
Suma aktywów na dzień 31 grudnia 2025 roku wyniosła 29 048 tys. złotych. Aktywa na dzień 31 grudnia 2025 roku stanowiły
środki pieniężne i ich ekwiwalenty (2 274 tys. złotych), należności (210 tys. złotych), składniki lokat notowane na aktywnym rynku
(26 530 tys. złotych) oraz składniki lokat nienotowane na aktywnym rynku (34 tys. złotych).
W 2025 roku Fundusz kontynuował statutową działalność. Na koniec okresu sprawozdawczego w portfelu Funduszu znajdowały
się przede wszystkim instrumenty finansowe notowane na rynku regulowanym.
Na koniec grudnia 2025 roku w skład portfela Funduszu wchodziły 52 polskie spółki akcyjne. Średnie zaangażowanie w 1 spółkę
wyniosło 1,8%, a największa pozycja portfela stanowiła 4,68%. Akcje stanowiły 91,45% portfela inwestycyjnego Funduszu.
Dla porównania na koniec grudnia 2024 roku w skład portfela Funduszu wchodziło 47 polskich spółek akcyjnych. Średnie
zaangażowanie w 1 spółkę wyniosło 1,80%, a największa pozycja portfela stanowiła 4,61%. Akcje stanowiły 84,81% portfela
inwestycyjnego Funduszu.
Zobowiązania Funduszu na dzień 31 grudnia 2025 roku wynosiły 2 207 tys. złotych.
Fundusz w 2025 roku poniósł koszty w wysokości 1 855 tys. złotych.
5
Rachunek wyniku z operacji za okres od 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku wykazał dodatni wynik z operacji
w wysokości 5 266 tys. złotych.
Wartość aktywów netto na certyfikat inwestycyjny na dzień 31 grudnia 2025 roku wyniosła 2.763,17 złotych, co oznacza wzrost
wartości certyfikatu inwestycyjnego Funduszu w okresie sprawozdawczym o 25,58%.
2.3 Serie i emisje certyfikatów inwestycyjnych Funduszu
Lp.
Seria
ISIN
Data
przydziału
Ilość
przydzielonych
Certyfikatów
Inwestycyjnych
Ilość
wykupionych
Certyfikatów
Inwestycyjnych
Saldo na dzień
bilansowy
1.
B
-
31.01.2019
20 792
11 078
9 714
2.
G
-
28.06.2019
3.
A, C, D, J, K, L, U, AK, AL, AN,
AO, AP, AQ, AR, AS, AT, AU,
AV, AW, AZ, BA, BB, BC, BD,
BE, BF, BG, BJ, BK, BL, BM
PLC239800079
RÓŻNE
Emisje Certyfikatów serii E, F, H, I, M, N, O, P, Q, R, S, T, V , W , X, Y, Z , AA, AB, AC, AD, AE, AF, AG, AH, AI, AJ, AM, AX, AY, BH,
BI nie doszła do skutku.
Certyfikaty reprezentują jednakowe prawa majątkowe Uczestników. Nie występują cechy różniące poszczególne serie
certyfikatów inwestycyjnych. Certyfikaty są notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.
2.4 Informacja o nabyciu certyfikatów własnych, cel ich nabycia, liczba i wartość nominalna, ze wskazaniem jaką część
kapitału wpłaconego reprezentują i ceny nabycia oraz cenie sprzedaży w przypadku ich zbycia
Fundusz nie nabywał certyfikatów własnych. Fundusz w 2025 roku wykupił oraz umorzył 1. 913 certyfikat ów inwestycyjnych.
Zmiana kapitału wpłaconego (powiększenie kapitału): 8 584 tys. zł
Zmiana kapitału wypłaconego (zmniejszenie kapitału): 4 847 tys. zł
2.5 Informacje dotycząca wynagrodzenia dodatkowego wypłaconego ze środków Funduszu
W okresie sprawozdawczym zakończonym 31 grudnia 2025 roku zgodnie ze sprawozdaniem finansowym za wskazany okres ze
środków Funduszu wypłacono wynagrodzenie dodatkowe w wysokości 708 tys. złotych.
2.6 Wskazanie czynników i zdarzeń, w tym o nietypowym charakterze, mających istotny wpływ na sprawozdanie
finansowe
W okresie sprawozdawczym na wynik operacyjny Funduszu wpływ miał:
1) wynik finansowy na lokatach Funduszu,
2) koszty Funduszu.
Nie wystąpiły zdarzenia o charakterze nietypowym, które miałyby istotny wpływ na wynik Funduszu.
2.7 Zasady sporządzania sprawozdania finansowego
Sprawozdanie finansowe sporządza się w języku polskim i w walucie polskiej. Informacje zawarte w sprawozdaniu finansowym
wykazuje się w tysiącach złotych, z wyjątkiem wartości aktywów netto na certyfikat inwestycyjny i wyniku z operacji za okres
przypadającego na certyfikat inwestycyjny.
Zakres informacji ujawnianych w sprawozdaniu finansowym oraz terminy ich przekazywania regulują przepisy:
1) ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi (t.j.
Dz. U. z 2026 r. poz. 60 z późn. zm.) oraz akty wykonawcze do tej ustawy,
2) ustawy z dnia 29 września 1994 r. o rachunkowości (t.j. Dz. U. z 2023 r. poz. 120 z późn. zm.),
3) rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 24 grudnia 2007 roku w sprawie szczególnych zasad rachunkowości funduszy
inwestycyjnych (Dz. U. 2007, Nr 249 poz. 1859 z późn. zm.),
4) rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) nr 231/2013 z dnia 19 grudnia 2012 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu
Europejskiego i Rady 2011/61/UE w odniesieniu do zwolnień, ogólnych warunków dotyczących prowadzenia działalności,
depozytariuszy, dźwigni finansowej, przejrzystości i nadzoru (Dz.Urz. UE L 83 z 22.03.2013),
5) rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2015/2365 z dnia 25 listopada 2015 r. w sprawie przejrzystości
transakcji finansowanych z użyciem papierów wartościowych i ponownego wykorzystania oraz zmiany rozporządzenia
(UE) nr 648/2012 (Dz.Urz. UE L 337 z 23.12.2015),
6) rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 6 czerwca 2025 roku w sprawie informacji bieżących i okresowych
przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych oraz warunków uznawania za równoważne informacji
wymaganych przepisami prawa państwa niebędącego państwem członkowskim (Dz. U. z 2025 r., poz. 755).
6
2.8 Zdarzenia po dniu bilansowym
W dniu 30 stycznia 2026 roku na podstawie 98/2026 Zarządu GPW S.A. z dnia 27 stycznia 2026 r. do obrotu giełdowego zostało
wprowadzonych 558 certyfikatów inwestycyjnych serii BN o łącznej wartości 1 535 tys. złotych.
W dniu 27 lutego 2026 roku na podstawie 234/2026 Zarządu GPW S.A. z dnia 24 lutego 2026 r. do obrotu giełdowego zostało
wprowadzonych 3.120 certyfikatów inwestycyjnych serii BO o łącznej wartości 8 992 tys. złotych.
W dniu 28 lutego 2026 roku na podstawie uchwały Zarządu EQUES Investment TFI S.A. nastąpił przydział 440 certyfikatów
inwestycyjnych serii BP o łącznej wartości 1 225 tys. złotych. Certyfikaty inwestycyjne serii BP na moment sporządzenia
sprawozdania finansowego nie zostały wprowadzone do obrotu giełdowego.
W dniu wykupu, przypadającym na dzień 31 stycznia 2026 roku Fundusz wykupił 22 certyfikaty inwestycyjne o łącznej wartości
63 tys. złotych.
W dniu wykupu, przypadającym na dzień 28 lutego 2026 roku Fundusz wykupił 20 certyfikaty inwestycyjne o łącznej wartości 56
tys. złotych.
Od dnia 7 marca 2026 roku do 27 marca 2026 roku trwają zapisy na emisję certyfikatów inwestycyjnych serii BQ.
3. CHARAKTERYSTYKA ZEWNĘTRZNYCH I WEWNĘTRZNYCH CZYNNIKÓW ISTOTNYCH DLA ROZWOJU FUNDUSZU
Na osiągane wyniki Funduszu znaczący wpływ mogą mieć czynniki związane z rynkami finansowymi oraz zarządzaniem
funduszami inwestycyjnymi (w szczególności przychodami i wynikami finansowymi osiąganymi z tego tytułu):
a) zaawansowanie cyklu koniunkturalnego, globalna i lokalna koniunktura gospodarcza, w szczególności kierunek i tempo
zmian PKB oraz inflacji, jak również wartości innych istotnych wskaźników makroekonomicznych,
b) sytuacja na globalnych rynkach finansowych (w szczególności koniunktura na globalnych rynkach akcji, obligacji
i surowców),
c) osiągane wyniki inwestycyjne, zarówno w ujęciu nominalnym jak i relatywnym na tle konkurencji mają wpływ na
dokonywane przez klientów decyzje inwestycyjne w zakresie wyboru funduszu, a tym samym na wielkość aktywów netto
tych funduszy oraz ich przychody i wyniki finansowe,
d) koszty Funduszu, w szczególności opłata za zarządzanie i opłata uzależniona od wyników Funduszu oraz inne kategorie
kosztów,
e) zmiany prawne i regulacyjne, w szczególności zmiany regulacji w zakresie zarządzania, dystrybucji i sprzedaży funduszy
inwestycyjnych.
4. DZIAŁALNOŚĆ FUNDUSZU W ROKU OBROTOWYM I PO JEGO ZAKOŃCZENIU
Zgodnie z danymi przedstawionymi w sprawozdaniu finansowym wartość aktywów netto Funduszu na koniec okresu
sprawozdawczego wyniosła 26 841 tys. złotych. Wartość aktywów netto na certyfikat inwestycyjny na dzień 31 grudnia 2025 roku
wyniosła 2.763,17 złotych, co oznacza wzrost wartości certyfikatu inwestycyjnego Funduszu w okresie sprawozdawczym
o 25,58%.
W okresie sprawozdawczym Fundusz z sukcesem przeprowadzał cykliczne emisje certyfikatów inwestycyjnych pozyskując środki
o łącznej wartości 8 584 tys. złotych. Fundusz zrealizował na rzecz Uczestników także wypłaty z tytułu wykupu certyfikatów
w łącznej kwocie 4 847 tys. złotych.
W związku z dobrą sytuacją na światowych rynkach Fundusz utrzymywał podwyższoną alokację na rynku akcji. Średnia alokacja
w 2025 roku wynosiła 90,6%. Na koniec grudnia 2025 roku w skład portfela Funduszu wchodziły 52 polskie spółki akcyjne. Średnie
zaangażowanie w 1 spółkę wyniosło 1,8%, a największa pozycja portfela stanowiła 4,68%.
Zgodnie z prospektem EQUES Akcji Sektora Prywatnego FIZ będzie przeprowadzał cyklicznie co miesiąc kolejne emisje
publiczne certyfikatów inwestycyjnych.
4.1 Przewidywany rozwój Funduszu
Przewidywania dotyczące rozwoju Funduszu w kolejnych latach zakładają kontynuowanie i rozwój działalności. W szczególności
planowane są kolejne emisje certyfikatów inwestycyjny Funduszu, z których pozyskane środki będą inwestowane zgodnie z
celem inwestycyjnym Funduszu.
Zarząd Towarzystwa nie stwierdza na dzień podpisania sprawozdania istnienia faktów i okoliczności, które wskazywałyby na
zagrożenia dla możliwości kontynuacji działalności przez Fundusz w okresie co najmniej 12 miesięcy po dniu bilansowym.
5. AKTUALNA I PRZEWIDYWANA SYTUACJA FINANSOWA FUNDUSZU
Sytuacja finansowa Funduszu jest dobra. Wartość posiadanych przez Fundusz środków pieniężnych jest wystarczająca
do regulowania zobowiązań Funduszu.
7
6. INSTRUMENTY FINANSOWE: GŁÓWNE CZYNNIKI RYZYKA I ZAGROŻENIA, NA KTÓRE FUNDUSZ JEST
NARAŻONY
6.1 Czynniki ryzyka związane bezpośrednio z polityką inwestycyjną Funduszu
Działalność inwestycyjna Funduszu związana jest z ryzykiem. Należy przez to rozumieć, że ostateczny wynik działalności
inwestycyjnej Funduszu nie jest znany i niesie dla uczestników Funduszu zarówno szansę na osiągnięcie zakładanego efektu, jak
i zagrożenie, że zakładany efekt nie zostanie w ogóle osiągnięty albo będzie istotnie gorszy od pierwotnych założeń.
Poziom ryzyka inwestycyjnego związanego z działalnością Funduszu jest wysoki. Z tego względu fundusz dedykowany jest
inwestorom o wysokiej tolerancji na ryzyko, dopuszczającym możliwość utraty części, a nawet całości środków finansowych
ulokowanych w Funduszu.
Osiągnięcie celów inwestycyjnych Funduszu jest uzależnione przede wszystkim od właściwego zarządzania i podejmowania
decyzji inwestycyjnych – włączając w to zarządzanie ryzykiem, to jest działanie w taki sposób, aby jego poziom mieścił się
w przyjętych dla Funduszu granicach. Inwestorzy muszą wziąć pod uwagę swoją tolerancję na ryzyko oraz własne cele
inwestycyjne. Ponadto – co najważniejsze, należy zdać sobie sprawę z konsekwencji bezpośredniego wpływu decyzji
inwestycyjnych Funduszu na stopę zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne. Należy mieć również na uwadze, że
ewentualne nietrafne decyzje inwestycyjne Funduszu mogą mieć negatywny wpływ na wartość certyfikatów inwestycyjnych.
RYZYKO RYNKU AKCJI
Ryzyko rynku akcji oznacza możliwość nieosiągnięcia zakładanej stopy zwrotu, a nawet poniesienia przez Fundusz straty
w wyniku spadku cen akcji wchodzących w skład portfela inwestycyjnego Funduszu lub cen instrumentów pochodnych opartych
o akcje albo indeksy giełdowe będących przedmiotem umów zawartych przez Fundusz.
Na ryzyko rynku akcji składają się ryzyko systematyczne całego rynku akcji oraz ryzyko specyficzne poszczególnych emitentów
akcji.
Ryzyko systematyczne jest determinowane czynnikami o charakterze makroekonomicznym i tym samym wpływ na nie mają
zmiany podstawowych parametrów opisujących ogólny stan gospodarki, takich jak: tempo wzrostu gospodarczego, stopa
inflacji, podaż pieniądza, deficyt budżetowy, poziom bezrobocia w gospodarce, kursy walutowe, stopa procentowa oraz inne
agregaty polityki pieniężnej. Niekorzystne zmiany sytuacji makroekonomicznej w tym wypadku mogą negatywnie oddziaływać
na ceny akcji i w konsekwencji na wartość certyfikatów inwestycyjnych. Wraz z postępem procesu globalizacji światowego
systemu finansowego, wysoka i rosnąca korelacja poszczególnych rynków akcji sprawia, że dywersyfikacja lokat Funduszu
pomiędzy rynkami akcji różnych krajów nie pozwala na wyeliminowanie ryzyka systematycznego, które wykazuje tendencję do
przyjmowania charakteru globalnego.
Ryzyko specyficzne związane jest zaś z inwestowaniem w akcje poszczególnych emitentów i dotyczy stricte zagrożeń
wynikających z działalności, którą prowadzą. Wpływ na ryzyko specyficzne emitenta mają m.in.: rynek, na którym działa
(pogorszenie warunków makroekonomicznych w danym segmencie, zmiana ustawodawstwa w zakresie podatków lub
warunków prowadzenia działalności itp.), perspektywy rozwoju, bieżące i prognozowane wyniki prowadzonej działalności
gospodarczej, pozostałe wskaźniki finansowe, w tym struktura finansowania, jakość organów sprawujących funkcje zarządcze
i nadzorcze, struktura akcjonariatu i plany ewentualnych jej zmian.
Polityka inwestycyjna Funduszu dopuszcza możliwość otwierania krótkich pozycji na rynku akcji (poprzez dokonywanie krótkiej
sprzedaży i otwieranie krótkich pozycji w instrumentach pochodnych), które pozwalają zarabiać na spadkach cen akcji, ale
przynoszą straty w przypadku wzrostu ich cen. Otwarcie krótkich pozycji może powodować, że zależność pomiędzy zmianami
koniunktury giełdowej a wartością lokat Funduszu przyjmie charakter odwrotny – istnieje możliwość spadku wartości lokat
Funduszu na skutek wzrostów cen na rynku akcji.
Materializacja ryzyka rynku akcji może skutkować osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej
w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu
inwestycyjnego poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka i prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na
podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem
polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako wysokie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Ryzyko systematyczne charakteryzuje się wysokim poziomem niedywersyfikowalności. Fundusz może jednak próbować
ograniczać ryzyko systematyczne poprzez zmniejszanie ekspozycji na rynek akcji, np. poprzez sprzedaż akcji lub przy użyciu
kontraktów terminowych (pozycja short). Działania Funduszu polegają również na bieżącym monitorowaniu natężenia tego
ryzyka oraz ewentualnym reagowaniu na nie w ramach możliwości, mając na uwadze najlepszy interes Uczestników.
Jeśli chodzi zaś o ryzyko specyficzne, Fundusz stosuje techniki redukujące poziom ewentualnego zagrożenia. Techniki te
polegają przede wszystkim na:
1) dokonywaniu analizy emitentów akcji pod wieloma aspektami takimi jak m.in.: ocena kondycji finansowej emitenta, jego
otoczenia gospodarczego i prawnego, poziom ryzyka inwestowania w akcje danego emitenta, wycena wartości tych akcji
itp.;
8
2) stosowaniu dywersyfikacji portfela inwestycyjnego polegającą na tym, że ryzyko specyficzne ulega ograniczeniu poprzez
nabywanie akcji wielu emitentów – dzięki temu ryzyko specyficzne jednego emitenta ma mniejsze znaczenie w kontekście
całego portfela inwestycyjnego Funduszu. Jednocześnie Fundusz unika przy tym dokonania tzw. przedywersyfikowania
objawiającego się tym, że koszty dywersyfikacji (koszty analizy emitentów, koszty transakcyjne itp.) przewyższają realne
korzyści z nabycia akcji emitentów, które nie prowadzą do mającego znaczenie ograniczania specyficznego ryzyka rynku
akcji.
RYZYKO SIŁY NABYWCZEJ (INFLACJI)
Inflacja sprawia, że realna stopa zwrotu (z uwzględnieniem wartości nabywczej) z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne może
okazać się istotnie niższa od nominalnej stopy zwrotu, szczególnie w przypadku nieoczekiwanego wzrostu wskaźnika inflacji
w czasie trwania inwestycji.
Materializacja ryzyka siły nabywczej (inflacji) może skutkować osiągnięciem realnej stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty
inwestycyjne niższej w stosunku do oczekiwanej. Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w
szczególności na podstawie aktualnej sytuacji, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, zostało
ocenione jako wysokie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Fundusz stosuje mechanizmy zarządcze ryzykiem inflacji polegające na bieżącym monitorowaniu poziomu inflacji, jak i prognoz
jego zmian. W sytuacji oczekiwania znacznego wzrostu inflacji Fundusz może nabywać aktywa, których ceny są pozytywnie
skorelowane ze stopą inflacji, np. w obligacje indeksowane o wskaźnik inflacji
RYZYKO SKUTKÓW EKONOMICZNYCH WOJNY W UKRAINIE
Istotnym zdarzeniem mogącym wpływać na wyniki finansowe Funduszu był zbrojny atak Federacji Rosyjskiej na Ukrainę.
Rosyjska agresja na Ukrainę, trwająca od lutego 2022 roku, nadal wywiera znaczący wpływ na rynki finansowe, ograniczając
skłonność inwestorów do podejmowania ryzyka i zwiększając zmienność. Konflikt ten przyniósł istotne konsekwencje dla
polskiej gospodarki, w tym spowolnienie wzrostu gospodarczego oraz wysoką inflację. W ostatnich miesiącach zaobserwowano
pewne oznaki deeskalacji działań zbrojnych, jednak sytuacja pozostaje niestabilna. Fundusz nadal monitoruje zarówno
bezpośrednie, jak i pośrednie skutki wojny, ryzyko eskalacji konfliktu oraz prawdopodobieństwo zakończenia konfliktu.
Wojna wpłynęła i prawdopodobnie nadal będzie wpływać na rynki zarówno w Polsce, jak i na świecie. Wzrost ryzyka
specyficznego Polski – z uwagi na bezpośrednie sąsiedztwo z państwem objętym konfliktem zbrojnym był widoczny poprzez
negatywny wpływ na wyceny indeksów giełdowych zarówno obligacyjnych, jak i akcyjnych. Obawy dotyczące potencjalnego
kryzysu energetycznego w Europie nieco się zmniejszyły dzięki dywersyfikacji źródeł dostaw gazu oraz zwiększeniu zapasów
surowców energetycznych. Niemniej jednak, ryzyko związane z ograniczoną dostępnością surowców, napięciami
geopolitycznymi oraz możliwymi dalszymi zakłóceniami w handlu międzynarodowym pozostaje istotnym czynnikiem
niepewności dla rynków finansowych i gospodarki. Utrzymująca się niepewność może ostatecznie skutkować zmniejszeniem
konsumpcji, spadkiem produkcji oraz problemami płynnościowymi osób fizycznych i przedsiębiorstw – a w konsekwencji
upadłości, co prowadzi do wzrostu bezrobocia i dalszych zakłóceń społeczno-ekonomicznych.
W ocenie Funduszu zmiana Prezydenta USA ma wpływ na rynki finansowe w Polsce i Europie. Ewentualne ograniczenie
amerykańskiego wsparcia może prowadzić do eskalacji konfliktu, co z kolei może negatywnie wpłynąć na rynki finansowe w
Polsce i Europie, powodując spadki cen akcji i obligacji. Z uwagi na charakterystykę Funduszu oraz strategię inwestycyjną
największy wpływ na wynik inwestycyjny Funduszu ma polski i amerykański rynek akcyjny. Z uwagi na ograniczenia wynikające
z charakterystyki Funduszu oraz strategii inwestycyjnej wymagającej utrzymywania wysokiej alokacji na rynek polskich akcji
niezależnie od bieżących warunków rynkowych, taka sytuacja wpłynie bezpośrednio negatywnie na wynik inwestycyjny.
Z drugiej strony rozejm i zawieszenie broni, zdaniem Funduszu zostanie pozytywnie odebrany przez inwestorów zagranicznych
i będzie skutkować zmniejszeniem ryzyka specyficznego dla regionu, a w następstwie wzrostami polskiego rynku akcji i obligacj i,
co analogicznie wpłynie bezpośrednio pozytywnie na wynik inwestycyjny Funduszu.
Istotność ryzyka i prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacj i
stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione
jako wysokie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Portfel akcyjny Funduszu cechuje wysoka dywersyfikacja, średnia pozycja w portfelu wynosi około 2% (w relacji do wartości
aktywów). Fundusz dynamicznie reaguje na zmieniające się warunki rynkowe podejmując działania mające na celu minimalizację
ryzyka. W przypadku identyfikacji czynników ryzyka, takich jak np. ekspozycja na rynki wschodnie, fundusz dostosowuje portfel
do nowych warunków rynkowych eliminując lub zmniejszając ekspozycję na rynki wschodnie. Dodatkowo, fundusz na bieżąco
monitoruje zachowanie poszczególnych składników portfela/ lokat.
9
RYZYKO SKUTKÓW ZAOSTRZENIA POLITYKI CELNEJ PRZEZ STANY ZJEDNOCZONE AMERYKI PÓŁNOCNEJ I MOŻLIWYCH RETORSJI ZE STRONY UNII
EUROPEJSKIEJ
Zaostrzenie polityki celnej przez Stany Zjednoczone Ameryki Północnej, w tym w szczególności wprowadzenie dodatkowych ceł
na towary importowane z krajów Unii Europejskiej, jak również możliwe działania odwetowe ze strony UE, stanowią czynnik
ryzyka mogący pośrednio wpływać na sytuację rynkową oraz wyniki inwestycyjne Funduszu.
W ocenie Funduszu, eskalacja napięć handlowych pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Unią Europejską może prowadzić do
wzrostu ryzyka geopolitycznego, ograniczenia handlu międzynarodowego i pogorszenia nastrojów inwestycyjnych. Ryzyko to
jest szczególnie istotne w kontekście globalnych łańcuchów dostaw, zwłaszcza w sektorach o wysokim udziale wymiany
transatlantyckiej, takich jak przemysł motoryzacyjny, technologiczny czy spożywczy. Potencjalnymi skutkami mogą być
spowolnienie wzrostu gospodarczego w Europie i U SA, wzrost inflacji kosztowej oraz zwiększona zmienność na globalnych
rynkach kapitałowych.
Fundusz identyfikuje ryzyko wprowadzenia nowych ceł przez Stany Zjednoczone oraz możliwych działań odwetowych ze strony
Unii Europejskiej jako istotne. Eskalacja konfliktu handlowego mogłaby skutkować spadkiem obrotów handlowych, wzrostem
zmienności rynkowej oraz spadkiem wycen spółek, zwłaszcza tych o istotnym udziale eksportu w strukturze przychodów.
Negatywne skutki mogą również dotknąć wybranych spółek europejskich silnie powiązanych z rynkiem amerykańskim. Fundusz
posiada znaczną, choć zdywersyfikowaną ekspozycję na rynki akcji, które potencjalnie narażone są na skutki napięć celnych
między USA a UE. Znaczną część akcji stanowią spółki polskie, które wykazują wysoką zależność od nastawienia inwestorów
zagranicznych do tego rynku, skutkiem czego pogorszenie się globalnych nastrojów miałoby negatywny wpływ na wyniki
inwestycyjne Funduszu.
Z drugiej strony, uchylenie przez Stany Zjednoczone dotychczasowych ceł oraz zawarcie nowego porozumienia handlowego z
Unią Europejską, przy jednoczesnym utrzymaniu barier celnych wobec Chin, mogłoby – w ocenie Funduszu – zostać pozytywnie
odebrane przez rynki finansowe. Przełożyłoby się to na wzrost wymiany handlowej między USA i UE, spadek niepewności
gospodarczej oraz poprawę nastrojów inwestycyjnych, co miałoby pozytywny wpływ na wyniki inwestycyjne Funduszu.
Istotność ryzyka i prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacj i
stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione
jako wysokie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Portfel akcyjny Funduszu cechuje się wysokim poziomem dywersyfikacji. Fundusz na bieżąco
monitoruje zachowanie poszczególnych składników portfela. W obliczu dynamicznie zmieniającej się sytuacji geopolitycznej, w
tym potencjalnego zaostrzenia polityki celnej przez Stany Zjednoczone, Zarządzający na bieżąco analizuje sytuację rynkową i
odpowiednio dostosowuje strukturę lokat Funduszu.
RYZYKO RYNKU TOWARÓW
Polityka inwestycyjna Funduszu dopuszcza możliwość dokonywania przez Fundusz inwestycji na rynkach towarowych za
pośrednictwem towarowych instrumentów pochodnych. Zmiany cen towarowych instrumentów pochodnych wynikają ze zmian
cen towarów giełdowych (towary rozumiane jako wszelkie dobra o charakterze zamiennym podlegające dostawie, w tym metale,
rudy i stopy metali, produkty rolne i energia, oznaczone co do gatunku rzeczy, mierniki i limity wielkości produkcji lub emisji
zanieczyszczeń, dopuszczone do obrotu na giełdach towarowych) stanowiących bazę towarowego instrumentu pochodnego.
Ceny rynkowe towarów giełdowych mogą podlegać znaczącym wahaniom zarówno z powodów fundamentalnych (zmiany
przewidywanego popytu na dany towar, jego podaży, globalnego poziomu zapasów itp.), jak i z przyczyn o charakterze
technicznym (aktywność spekulacyjna innych inwestorów).
Ryzyko rynku towarów oznacza możliwość nieosiągnięcia zakładanej stopy zwrotu, a nawet poniesienia przez Fundusz straty
w wyniku spadku cen towarów stanowiących bazę towarowych instrumentów pochodnych dla towarowych instrumentów
pochodnych będących przedmiotem umów zawartych przez Fundusz.
Polityka inwestycyjna Funduszu dopuszcza możliwość otwierania krótkich pozycji na rynku towarów (poprzez otwieranie
krótkich pozycji w towarowych instrumentach pochodnych), to jest pozycji, które pozwalają zarabiać na spadkach wartości
rynkowej cen towarów, ale przynoszą straty w przypadku wzrostu ich cen. Otwarcie krótkich pozycji może powodować, że
zależność pomiędzy zmianami koniunktury na rynku towarów a wartością lokat Funduszu przyjmie charakter odwrotny – istnieje
możliwość spadku wartości lokat Funduszu na skutek wzrostów cen na rynku towarów.
Materializacja ryzyka rynku towarów może skutkować osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej
w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu
poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie
aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem polityki
inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Fundusz posiada mechanizmy zarządcze, dzięki którym jest w stanie ograniczać ryzyko rynku towarów. Decydujące znaczenie
ma etap podejmowania decyzji o ulokowaniu lub nieulokowaniu aktywów Funduszu na rynku towarowym poprzez kompleksową
10
analizę inwestycji i ewentualnych czynników determinujących zmaterializowanie się zagrożenia powodującego nieosiągnięcie
zakładanej stopy zwrotu lub poniesienie straty z danej inwestycji. Fundusz również posiada niekiedy możliwość ograniczania
ryzyka rynku towarów na wczesnym etapie za pomocą podjęcia decyzji o zakończeniu inwestycji przynoszącej straty, zanim
straty według prognoz Funduszu zaczną się pogłębiać. Dodatkowo Fundusz może próbować ograniczać ryzyko rynku towarów
poprzez zmniejszanie ekspozycji na tym rynku, np. przy użyciu kontraktów terminowych (pozycja short).
RYZYKO STÓP PROCENTOWYCH
Stopy procentowe mają przełożenie na stan gospodarek krajów, w tym na rynki finansowe. Decyzje podejmowane w ramach
polityki pieniężnej przez banki centralne odnoszą skutek w postaci poziomu zaciąganych kredytów i pożyczek, a także poziomu
depozytów bankowych w gospodarce. Wzrost stóp procentowych pociąga za sobą wzrost oprocentowania kredytów oraz
depozytów bankowych. Warunki te determinują zaciąganie mniejszej ilości kredytów. Ponadto wyższe stopy procentowe
sprzyjają wpłacaniu oszczędności na oprocentowane depozyty bankowe, co w ogólnym rozrachunku prowadzi do zmniejszenia
ilości pieniędzy w obiegu. Z drugiej strony spadek stóp procentowych powoduje zwiększenie zdolności kredytowej
kredytobiorców oraz obniżenie kosztu zaciągnięcia kredytów, co zachęca do ich zaciągania. Dodatkowo niższe stopy procentowe
przekładają się na niższe oprocentowanie depozytów bankowych i w konsekwencji na niższe depozyty bankowe. Należy
pamiętać, że w dobie globalizmu decyzje dotyczące wysokości poziomu stóp procentowych podejmowane w różnych państwach
mogą się wzajemnie przenikać i reagować na siebie.
Ryzyko stóp procentowych może się zrealizować w wielu formach.
W kontekście inwestycji aktywów Funduszu w instrumenty finansowe o charakterze udziałowym ryzyko stóp procentowych
stwarza zagrożenie w obszarze sytuacji finansowej Funduszu. Mianowicie wzrost stóp procentowych może doprowadzić do
obniżenia lub nawet utraty płynności Funduszu w efekcie zwiększenia się kosztów obsługi długu lub niemożności pozyskania
niezbędnego finansowania na cele, istotne z punktu widzenia Funduszu.
W kontekście inwestycji Aktywów Funduszu w instrumenty finansowe o charakterze dłużnym – ryzyko stóp procentowych
oznacza przede wszystkim możliwość spadku wartości aktywów netto na skutek wzrostu stóp procentowych. Wartość
instrumentów dłużnych bowiem (dłużne papiery wartościowe, Instrumenty Rynku Pieniężnego) jest odwrotnie proporcjonalna
do zmiany stopy procentowej. Mianowicie wzrost stopy procentowej wywołuje spadek wartości lub cen instrumentów dłużnych,
zaś spadek stóp procentowych wywołuje wzrost wartości lub cen instrumentów finansowych o charakterze dłużnym. Wynika to
z faktu, że zmiana obecnego oprocentowania na rynku zachęca uczestników rynku finansowego do dokonywania
najkorzystniejszych z ich punktu widzenia decyzji inwestycyjnych, które przyniosą im najwyższe prawdopodobieństwo
zrealizowania oczekiwanej stopy zwrotu.
Źródłami ryzyka stopy procentowej są wszystkie czynniki powodujące lub mogące powodować istotne i nieoczekiwane zmiany
jej poziomu. Zaliczyć tu można wzrost stopy inflacji (bieżącej lub prognozowanej) przekładający się na zmianę oczekiwań co do
przyszłej polityki pieniężnej banku centralnego, wszystkie inne zmiany parametrów makroekonomicznych mogących świadczyć
o presji płacowej lub cenowej w gospodarce (np. zmiana poziomu zatrudnienia i średniej płacy, zmiana kursu walutowego,
zmiana cen producentów), a także pozostałe zdarzenia mające wpływ na przepływ kapitału na rynku instrumentów dłużnych,
takich jak chociażby pogorszenie oceny przez inwestorów przyszłej sytuacji fiskalnej kraju.
Przedmiotem lokat Funduszu mogą być również instrumenty pochodne oparte na instrumentach dłużnych (dłużnych papierach
wartościowych lub instrumentach rynku pieniężnego). Ich konstrukcja może powodować odmienne (w tym także odwrotne) od
opisanych powyżej skutki zmian stóp procentowych.
W przypadku zobowiązań Funduszu, oprocentowanych zmienną stopą procentową, wzrost stopy procentowej może wywołać
wzrost wysokości odsetek płaconych od zobowiązań Funduszu i co za tym idzie – spowodować wzrost wysokości kosztów
ponoszonych przez Fundusz.
Materializacja ryzyka stóp procentowych (w którejkolwiek jego postaci opisanej powyżej) może skutkować osiągnięciem stopy
zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w
certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu poniżej ceny jego nabycia) w wyniku niekorzystnych zmian cen rynkowych
instrumentów wchodzących w skład portfela inwestycyjnego Funduszu. Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego
wystąpienia, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych
historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Zarządzanie ryzykiem stóp procentowych przez Fundusz polega na bieżącej analizie wymienionych czynników
odpowiedzialnych za kształtowanie się poziomu stóp procentowych. Fundusz próbuje oszacować wpływ zmian stóp
procentowych na emitentów instrumentów finansowych wchodzących w skład portfela inwestycyjnego Funduszu, ocenić
prawdopodobieństwo spadku wartości dłużnych papierów wartościowych i ewentualnie dostosowywać poziom zaangażowania
aktywów Funduszu w takie instrumenty finansowe, w zależności od prognozowanych zagrożeń.
W przypadku zaciągniętych zobowiązań przez Fundusz – analizuje się i dąży się do zorganizowania mechanizmów
zabezpieczających Fundusz przed ewentualnym wzrostem kosztów obsługi długu, mogącym prowadzić w efekcie do obniżenia
zakładanej stopy zwrotu z inwestycji. Metodą taką może być m.in. ulokowanie środków finansowych w instrumenty finansowe
oprocentowane zmienną stopą procentową.
11
RYZYKO KURSU WALUTOWEGO
Polityka inwestycyjna Funduszu dopuszcza możliwość nabywania przez Fundusz walut obcych, lokowania aktywów Funduszu w
instrumenty denominowane w walutach obcych oraz otwieranie pozycji w Instrumentach pochodnych, dla których
Instrumentem bazowym jest waluta obca. Fundusz może także zaciągać zobowiązania denominowane w walutach obcych.
Ryzyko walutowe oznacza możliwość poniesienia przez Fundusz straty na skutek spadku wartości lokat Funduszu
denominowanych w walutach obcych, w wyniku wzrostu kursu złotego do walut obcych, w których notowane lub
denominowane są te lokaty Funduszu lub możliwość wzrostu wartości zobowiązań Funduszu denominowanych w walutach
obcych w wyniku spadku kursu złotego do walut obcych, w których wyrażone są zobowiązania Funduszu.
Materializacja ryzyka kursu walutowego (w którejkolwiek jego postaci opisanej powyżej) może skutkować osiągnięciem stopy
zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej w stosunku do oczekiwanej, nawet może doprowadzić do straty
z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz
prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego
oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Fundusz może zastosować mechanizmy zabezpieczające wartość lokat denominowanych w walucie obcej, które mają na celu
niwelowanie wpływu wahań kursu waluty obcej na wartość aktywów, takie jak np.: zabezpieczanie pozycji przy użyciu
kontraktów forward na waluty, czy swapy walutowe.
RYZYKO KREDYTOWE
Ryzyko kredytowe, związane z możliwością inwestowania przez Fundusz w dłużne papiery wartościowe, jest ryzykiem
przejawiającym się w różnych postaciach. Dwoma podstawowymi i najbardziej powszechnymi kategoriami klasyfikacji są: (i)
ryzyko niedotrzymania warunków, które rozpatrywane jest w wyłącznie w negatywnym charakterze oznaczającym możliwości
niedotrzymania warunków przez emitenta, to jest brakiem jego zdolności do obsługiwania wierzytelności Funduszu oraz (ii)
ryzyko wiarygodności kredytowej o charakterze neutralnym przejawiające się poprzez obniżenie wiarygodności kredytowej
emitenta (aspekt negatywny) oraz podwyższenie wiarygodności kredytowej emitenta (aspekt pozytywny).
Ryzyko kredytowe oznacza w praktyce możliwość spadku wartości lokat Funduszu w wyniku pogorszenia wiarygodności
kredytowej emitenta powodującej spadek cen albo częściową lub całkowitą utratę wartości przez instrumenty dłużne (dłużne
papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego) będące przedmiotem lokat Funduszu. Pogorszenie wiarygodności
kredytowej jest następstwem pogorszenia perspektyw rozwoju emitenta z przyczyn leżących po stronie emitenta jak
i niezależnych od niego zmian warunków otoczenia rynkowego, ekonomicznego, prawnego, technicznego w jakich działa
emitent lub jego branża, ale także wszelkich innych istotnych zdarzeń, w tym także zdarzeń jednorazowych oraz zdarzeń
losowych, których następstwem jest zmniejszenie zdolności emitenta do regulacji zobowiązań zarówno bieżących jak
i przyszłych.
Ryzyko kredytowe oznacza również możliwość poniesienia przez Fundusz straty w wyniku niewywiązywania się ze swoich
zobowiązań przez kontrahentów, z którymi zostały zawarte przez Fundusz umowy dotyczące Papierów Wartościowych lub
Instrumentów Pochodnych, jeśli transakcje te nie są objęte systemem gwarantowania rozliczeń.
Materializacja ryzyka kredytowego może skutkować osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej
w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu
poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie
aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem polityki
inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Ryzyko kredytowe ograniczane jest przez Fundusz już na etapie wyboru instrumentów finansowych lub przed zaciągnięciem
konkretnego zobowiązania, obciążonych tym ryzykiem. Następczą formą kontroli ryzyka kredytowego praktykowaną przez
Fundusz jest bieżąca analiza zmieniających się czynników ryzyka kredytowego oraz elastyczne dostosowywanie swoich działań
do poziomu jego natężenia. Dodatkowo Fundusz stosuje dywersyfikację instrumentów finansowych, w które lokuje aktywa.
Poprzez dywersyfikację Fundusz na bieżąco dąży do niwelowania poziomu ryzyka.
RYZYKO INWESTOWANIA W JEDNOSTKI UCZESTNICTWA, CERTYFIKATY INWESTYCYJNE I TYTUŁY UCZESTNICTWA
Ryzyko inwestowania w jednostki uczestnictwa innych funduszy inwestycyjnych otwartych mających siedzibę na terytorium
Rzeczypospolitej Polskiej, certyfikaty inwestycyjne funduszy inwestycyjnych zamkniętych mających siedzibę na terytorium
Rzeczypospolitej Polskiej, tytuły uczestnictwa emitowane przez fundusze zagraniczne oraz tytuły uczestnictwa emitowane przez
instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę za granicą oznacza możliwość poniesienia przez Fundusz straty w wyniku
niekorzystnych zmian cen lub wartości aktywów netto przypadających na te jednostki, certyfikaty inwestycyjne lub tytuły
uczestnictwa. Ryzyko inwestowania w jednostki uczestnictwa, certyfikaty inwestycyjne lub tytuły uczestnictwa ma charakter
wtórny, a jego podstawowym źródłem są kategorie lokat, w które lokuje Fundusz lub instytucja emitująca jednostki, certyfikaty
inwestycyjne lub tytuły uczestnictwa. W zależności od jej polityki inwestycyjnej zastosowanie mogą mieć niektóre lub wszystkie
czynniki wymienione w niniejszym rozdziale.
12
Ponadto inwestowanie w jednostki uczestnictwa, certyfikaty inwestycyjne i tytuły uczestnictwa związane jest z ryzykiem
niekorzystnego wpływu na wartość takich lokat wynikającą z braku wpływu Funduszu na strukturę portfela lokat i podejmowane
decyzje inwestycyjne przez zarządzających tymi funduszami oraz instytucje wspólnego inwestowania, brakiem wpływu na
zmiany zarządzających, zmiany polityki inwestycyjnej czy stylu zarządzania daną instytucją. Ten rodzaj inwestycji związany je st
również z ryzykiem wyceny lokat danego funduszu lub instytucji wspólnego inwestowania w sposób odmienny niż dokonywana
przez Fundusz, gdy nabywa te instrumenty bezpośrednio.
Materializacja ryzyka inwestowania w jednostki uczestnictwa, certyfikaty inwestycyjne i tytuły uczestnictwa może skutkować
osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do
straty z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz
prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego
oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Ryzyko inwestowania w jednostki uczestnictwa, certyfikaty inwestycyjne i tytuły uczestnictwa może być ograniczane poprzez
stosowanie odpowiedniego poziomu dywersyfikacji lokat tego rodzaju. Metoda ta polega na nabywaniu produktów funduszy
inwestycyjnych ch arakteryzujących się odmienną specyfiką, w tym m.in. różnoraką polityką inwestycyjną funduszy
inwestycyjnych, lokatami tych funduszy i innym poziomem ryzyka obarczającego te lokaty. Dokonując dywersyfikacji Fundusz
bierze również pod uwagę poziom skorelowania portfeli inwestycyjnych funduszy względem siebie.
RYZYKO ZWIĄZANE ZE ZMIANAMI PRAWNYMI LUB PODATKOWYMI EMITENTÓW
Ryzyko związane ze zmianami prawnymi lub podatkowymi emitentów oznacza możliwość poniesienia przez Fundusz strat
w następstwie zmian prawnych w zakresie regulacji, którym podlegają emitenci instrumentów finansowych wchodzących
w skład portfela inwestycyjnego Funduszu. Zmiany te mogą dotyczyć otoczenia prawnego, w którym dany emitent prowadzi
zorganizowaną działalność zarobkową, powodując obniżenie rentowności wykonywania tej działalności lub zmiany zasad
podatkowych prowadzące w konsekwencji do obniżenia efektywności zarobkowej emitenta, co może znajdywać
odzwierciedlenie w wycenie instrumentów finansowych tych emitentów. Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego
ziszczenia się, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych
historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Ryzyko zmian w regulacjach prawnych lub podatkowych dotyczących emitentów instrumentów finansowych wchodzących w
skład portfela inwestycyjnego Funduszu, klasyfikuje się do źródeł ryzyka dywersyfikowalnego. Fundusz dąży do ograniczania
ryzyka prawnego i podatkowego stosując dywersyfikację sektorową portfela inwestycyjnego, nabywając prawo udziałowe w
spółkach podlegających odrębnym regulacjom prawnym – zmniejszając tym samym wpływ zmian legislacyjnych na rentowność
portfela inwestycyjnego Funduszu.
RYZYKO ZMIAN W REGULACJACH PRAWNYCH DOTYCZĄCYCH FUNDUSZU, W SZCZEGÓLNOŚCI W ZAKRESIE PRAWA PODATKOWEGO
Ryzyko to wiąże się z możliwością zmian uregulowań prawnych dotyczących zasad funkcjonowania rynku kapitałowego oraz
zasad opodatkowania zysków kapitałowych. Istnieje możliwość wprowadzenia przez ustawodawcę krajowego regulacji
prawnych, które utrudnią lub uniemożliwią realizację przez Fundusz zakładanej polityki inwestycyjnej.
W przypadku wprowadzenia lub zmiany wysokości opodatkowania funduszy inwestycyjnych może nastąpić obniżenie stóp
zwrotu z inwestycji. Istnieje ryzyko niedostosowania działalności Funduszu do zmian przepisów prawa podatkowego oraz ryzyko
niekorzystnej wykładni przepisów podatkowych przez organy podatkowe w odniesieniu do Funduszu. Ponadto istnieje
możliwość zwiększenia obciążeń podatkowych przychodów osiąganych z tytułu uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych,
które spowoduje zmniejszenie opłacalności inwestowania w certyfikaty inwestycyjne.
Ponadto zwraca się uwagę na fakt, że wynagrodzenie Towarzystwa za zarządzanie Funduszem oraz opłata dystrybucyjna nie
obejmuje podatku od towarów i usług. Na mocy artykułu 43 ustęp. 1 punkt 12 litera a) ustawy z dnia 11 marca 2004 roku o podatku
od towarów i usług (t. j. Dz.U. z 2025, poz. 775 z późn. zm.), zwolnione od podatku są usługi zarządzania funduszami
inwestycyjnymi. W przypadku zmiany obowiązującego stanu prawnego, wynagrodzenie Towarzystwa za zarządzanie
Funduszem oraz opłata dystrybucyjna zostaną podwyższone o wartość należnego podatku od towarów i usług, zgodnie
z przepisami obowiązującymi w momencie powstania obowiązku podatkowego.
Ryzyko zmian w regulacjach prawnych zawiera również ryzyko prawne zmian w regulacjach prawa odnoszących się do katalogu
dopuszczalnych lokat oraz do limitów inwestycyjnych Funduszu. Zmiany w tym zakresie mogą wymagać zmiany konstrukcji
portfela inwestycyjnego Funduszu lub prowadzonej przez Fundusz polityki inwestycyjnej.
Materializacja ryzyka związanego ze zmianami prawnymi lub podatkowymi może skutkować osiągnięciem stopy zwrotu
z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w
certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo
jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych
historycznych, zostało ocenione jako średnie.
13
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Wyżej opisane ryzyko zmian w regulacjach prawnych dotyczących Funduszu, w szczególności w zakresie prawa podatkowego
charakteryzuje się wysokim stopniem niedywersyfikowalności. Działania Funduszu polegają na bieżącym obserwowaniu zmian
legislacyjnych, także w fazie projektowania oraz określaniu ewentualnych strategii działania mających na celu zmniejszenie lub
uniknięcie urzeczywistnienia się ryzyka. Tym niemniej mogą zaistnieć niekorzystne transformacje prawne, na które Fundusz nie
będzie w stanie zareagować, co doprowadzi do spadku wartości aktywów netto.
RYZYKO KONCENTRACJI AKTYWÓW LUB RYNKÓW
Koncentracja jest miarą zaangażowania Funduszu w dane aktywo lub rynek (wyrażoną, najczęściej procentowo, jako stosunek
wartości inwestycji w dane aktywo lub rynek względem wartości wszystkich aktywów). Ryzyko związane z koncentracją
aktywów lub rynków oznacza możliwość poniesienia przez Fundusz straty w wyniku, niekorzystnych zmian cen lub wartości
danej lokaty, kategorii lokat lub danego rynku w przypadku koncentracji działalności inwestycyjnej Funduszu w tej kategorii lokat
lub na tym rynku.
Materializacja ryzyka koncentracji aktywów lub rynków może skutkować osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty
inwestycyjne niższej w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku
wartości certyfikatu poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności
na podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, z
uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
RYZYKO DŹWIGNI FINANSOWEJ
Polityka inwestycyjna Funduszu dopuszcza stosowanie przez Fundusz dźwigni finansowej. Dźwignia finansowa polega na
pożyczaniu kapitału w celu jego dalszej inwestycji. Dźwigni finansowa stosowana jest dla zwielokrotnienia zysków i działa
w przypadku osiągania stopy zwrotu z inwestycji przewyższającej koszt pożyczonego kapitału.
Ryzyko dźwigni finansowej polega na możliwości poniesienia przez Fundusz straty na skutek nietrafnych decyzji inwestycyjnych
lub wszelkich innych zdarzeń powodujących, że stopa zwrotu z lokat Funduszu jest niższa od stopy oprocentowania pożyczonego
kapitału, stosowanie dźwigni finansowej prowadzi do zwielokrotnienia strat w porównaniu do inwestycji, które nie korzystają
z tego mechanizmu. ryzyko dźwigni finansowej występuje w szczególności w przypadku zaciągania przez fundusz kredytów lub
pożyczek, zawieranych przez fundusz umów mających za przedmiot instrumenty pochodne lub towarowe instrumenty
pochodne oraz nabywania przez Fundusz tytułów uczestnictwa w takich funduszach portfelowych (ETF – Exchange Traded
Funds), które zawierają w swej konstrukcji mechanizm dźwigni finansowej.
Materializacja ryzyka dźwigni finansowej może skutkować osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne
niższej w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości
certyfikatu poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na
podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem
polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Ryzyko dźwigni finansowej zostało przewidziane, a mechanizm zarządczy tym ryzykiem został opracowany na etapie nadawania
Statutu przez Towarzystwo. Fundusz stosuje się do limitów określonych w Statucie i przepisach prawa. Ponadto korzystanie z
dźwigni finansowej uzależnione jest od decyzji zarządzającego, opartej o ocenę poziomu potencjalnego zysku względem ryzyka.
RYZYKO ZWIĄZANE Z ZAWIERANIEM UMÓW, KTÓRYCH PRZEDMIOTEM SĄ INSTRUMENTY POCHODNE
Ryzyko związane z zawieraniem umów których przedmiotem są instrumenty pochodne oznacza możliwość poniesienia przez
fundusz straty w wyniku zmian cen niekorzystnych z punktu widzenia pozycji zajmowanych przez fundusz w instrumentach
pochodnych. Na ryzyko instrumentów pochodnych mogą składać się: ryzyko bazy instrumentu pochodnego (w zależności od
instrumentu stanowiącego bazę instrumentu pochodnego mogą to być niektóre lub wszystkie czynniki ryzyka wymienione
w niniejszym rozdziale) ryzyko odchylenia wyceny instrumentu pochodnego od wyceny instrumentu bazowego; ryzyko
niedopasowania pozycji zabezpieczanej i zabezpieczającej. Zawarcie umowy mającej za przedmiot niewystandaryzowane
instrumenty pochodne wiąże się dodatkowo z ryzykiem kontrahenta.
Z inwestowaniem w instrumenty pochodne związane jest również ryzyko dźwigni finansowej. Charakter tego ryzyka oraz
metody zarządzania nim zostały opisane we wcześniejszej części niniejszego dokumentu.
Materializacja ryzyka związanego z zawieraniem umów, których przedmiotem są instrumenty pochodne, może skutkować
osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do
straty z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz
prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego
oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Fundusz zarządza ryzykiem związanym z zawieraniem umów, których przedmiotem są instrumenty pochodne m.in. poprzez
odpowiedni dobór lokat Funduszu stanowiących instrumenty pochodne i ich monitorowanie, uwzględnianie ekspozycji
14
uzyskiwanej poprzez instrumenty pochodne w limitach koncentracji oraz kontrolę poziomu i limitu ekspozycji AFI (dźwigni
finansowej). Fundusz kontroluje ponadto poziom i dokonuje inwestycji w ramach ustalonych limitów ryzyka kontrahenta
rozumianego jako niezrealizowany zysk funduszu w niewystandaryzowanych instrumentach pochodnych.
RYZYKO ZWIĄZANE Z TRANSAKCJAMI KRÓTKIEJ SPRZEDAŻY
Krótka sprzedaż jest specyficznym rodzajem transakcji, który zasadniczo składa się z dwóch etapów. Pierwszy z nich – otwarcie
pozycji, polega na tym, że sprzedaje się uprzednio pożyczone instrumenty finansowe. Drugi z nich – zamknięcie pozycji, polega
zaś na tym, że instrumenty finansowe nabywa się, a następnie zwraca podmiotowi, od którego zostały pożyczone. Różnica
między ceną sprzedaży instrumentów finansowych otrzymaną przez Fundusz, a ceną nabycia tych instrumentów finansowych
zapłaconą przez Fundusz, po odjęciu kosztów, stanowi wynik Funduszu z transakcji.
Transakcja przynosi zysk, jeżeli instrumenty finansowe będące przedmiotem krótkiej sprzedaży zostały odkupione po cenie
niższej od ceny, po której zostały wcześniej sprzedane. Od chwili skorzystania z mechanizmu krótkiej sprzedaży cena rynkowa
instrumentu finansowego powinna spaść. W przeciwnym przypadku transakcja przynosi stratę.
Transakcje krótkiej sprzedaży pozwalają więc zarabiać na spadkach cen instrumentów finansowych.
Ryzyko związane z transakcjami krótkiej sprzedaży polega przede wszystkim na możliwości poniesienia przez Fundusz strat na
skutek realizacji nietrafionych decyzji inwestycyjnych i wzrostu cen instrumentów finansowych będących przedmiotem krótkiej
sprzedaży.
Z transakcjami krótkiej sprzedaży może wiązać się dodatkowe ryzyko polegające na tym, że podmiot, od którego instrumenty
finansowe zostały pożyczone przez Fundusz może zażądać ich zwrotu (jeżeli umowa pożyczki zawarta z tym podmiotem zawiera
takie uprawnienie), zmuszając tym samym Fundusz do zamknięcia pozycji w niekorzystnym momencie, co może mieć
negatywny wpływ wynik takiej transakcji.
Materializacja ryzyka związanego z transakcjami krótkiej sprzedaży może skutkować osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w
certyfikaty inwestycyjne niższej w stosunku do oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w certyfikaty
inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego
ziszczenia się, w szczególności na podstawie aktualnej sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych
historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako niskie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Fundusz dokłada należytej staranności do procesu analizy określonego instrumentu finansowego mającego być przedmiotem
umowy krótkiej sprzedaży, zwłaszcza w zakresie prawdopodobieństwa zrealizowania się zakładanego scenariusza spadku ceny
tego instrumentu f inansowego na rynku publicznym. Dokonując inwestycji przy użyciu krótkiej sprzedaży Fundusz wybiera takie
instrumenty finansowe, które cechują się wysokim poziomem płynności (tzn. zachodzi wysoki stopień prawdopodobieństwa
nabycia lub zbycia danych instrumentów finansowych w określonym czasie bez narażenia Aktywów na utratę wartości).
6.2 Czynniki ryzyka wynikające ze specyfiki certyfikatu
RYZYKO ZWIĄZANE Z INWESTOWANIEM W PAPIERY WARTOŚCIOWE ORAZ KURSEM CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH
Inwestor nabywający certyfikaty inwestycyjne powinien zdawać sobie sprawę z ryzyka bezpośredniego inwestowania w papiery
wartościowe. Ryzyko takie związane jest z nieprzewidywalnością zmian ceny rynkowej, zarówno w krótszym, jak i dłuższym
okresie. Cena rynkowa certyfikatów inwestycyjnych może podlegać znacznym wahaniom, w zależności od kształtowania się
relacji podaży do popytu. Znacznym zmianom może ulegać również wolumen obrotu. Kurs certyfikatów inwestycyjnych i
płynność ich obrotu na rynku regulowanym (rynku podstawowym) nie zależy od Funduszu, lecz od popytu i podaży
kształtowanych przez Inwestorów. W związku z tym istnieje ryzyko, że Inwestorzy nie będą mogli zbyć posiadanych certyfikatów
inwestycyjnych po satysfakcjonującej cenie w dowolnym terminie. Istnieje także ryzyko poniesienia ewentualnych strat
wynikających ze sprzedaży certyfikatów inwestycyjnych po cenie niższej niż wyniosła cena ich zakupu na rynku lub objęcia w
ofercie publicznej. Jeżeli zatem Inwestor będzie chciał wycofać się z inwestycji w okresach pomiędzy dniami wykupu, będzie to
możliwe tylko poprzez ich zbycie. To z kolei będzie możliwe na przykład na rynku regulowanym (rynku podstawowym), ale także
poza obrotem giełdowym.
Materializacja ryzyka może skutkować osiągnięciem stopy zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne niższej w stosunku do
oczekiwanej, a nawet doprowadzić do straty z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne (spadku wartości certyfikatu inwestycyjnego
poniżej ceny jego nabycia). Istotność ryzyka i prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawi e aktualnej
sytuacji rynkowej, estymacji stanu przyszłego oraz na podstawie danych historycznych, z uwzględnieniem polityki inwestycyjnej
Funduszu, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Uczestnik Funduszu może wyjść z inwestycji składając Funduszowi żądanie wykupu posiadanych certyfikatów inwestycyjnych.
Wykup będzie wówczas następował na zasadach wskazanych w statucie Funduszu, w szczególności będzie przeprowadzony po
cenie odpowiadającej wartości aktywów netto na certyfikat inwestycyjny– cena ta nie będzie zatem zależna od notowań
rynkowych. Dodatkowo, Fundusz zawarł umowę z animatorem, którego zdaniem jest wspomaganie płynności.
15
RYZYKO NIEDOJŚCIA EMISJI OFEROWANYCH CERTYFIKATÓW DO SKUTKU
W przypadku niedojścia emisji oferowanych certyfikatów do skutku, podmioty, które złożyły zapis na oferowane certyfikaty oraz
dokonały wpłaty na jego opłacenie, nie będą mogły dysponować wpłaconymi środkami pieniężnymi do czasu ich zwrotu przez
Fundusz. Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie danych historycznych i
estymacji, zostało ocenione jako wysokie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Fundusz dokłada należytej staranności mającą na celu dojście do skutku emisji certyfikatów inwestycyjnych, zwłaszcza
przykładając uwagę do kwestii organizacyjnej emisji, w tym od strony prawnej. Uwzględniając ryzyko zmaterializowania się tego
ryzyka Fundusz jest przygotowany na realizację procesów, które umożliwią zwrot wpłaconych środków pieniężnych osobom,
w najkrótszym możliwym czasie.
RYZYKO BRAKU MOŻLIWOŚCI OBROTU CERTYFIKATAMI NA SKUTEK ICH NIEDOPUSZCZENIA DO OBROTU GIEŁDOWEGO, JEGO ZAWIESZENIA ALBO
WYKLUCZENIA CERTYFIKATÓW Z OBROTU
Fundusz jest funduszem publicznym w rozumieniu Ustawy o Funduszach Inwestycyjnych. Wynika z tego obowiązek
podejmowania przez Fundusz działań zmierzających do dopuszczenia certyfikatów inwestycyjnych do obrotu na rynku
regulowanym (rynku podstawowym, a w przypadku niespełnienia warunków dopuszczenia certyfikatów inwestycyjnych do
obrotu na rynku podstawowym – rynku równoległym) organizowanym przez GPW. Jakkolwiek Emitent podejmie wszystkie
działania w tym kierunku, to ostateczna decyzja w przedmiocie dopusz czenia i wprowadzenia certyfikatów inwestycyjnych do
obrotu, należała będzie do jego organizatora – tj. do GPW.
Opis działań Funduszu w zakresie dopuszczenia i wprowadzenia certyfikatów inwestycyjnych do obrotu na rynku podstawowym
został zamieszczony w rozdziale iv. punkt 6.1. prospektu emisyjnego.
Po dopuszczeniu certyfikatów inwestycyjnych do obrotu giełdowego, w przypadkach określonych Regulaminem Giełdy, Zarząd
GPW może zawiesić obrót certyfikatami. Zarząd GPW musi zawiesić obrót, jeżeli zażąda tego KNF zgłoszone zgodnie z
przepisami ustawy o obrocie.
Wykluczenie certyfikatów inwestycyjnych skutkowałoby natomiast tym, że – w przeciwieństwie do zawieszenia – nie byłoby
możliwe wznowienie obrotu po ustaniu przyczyny zawieszenia. Zarząd GPW może wykluczyć certyfikaty inwestycyjne, jeżeli (i)
przestaną spełniać warunki dopuszczenia do obrotu giełdowego, (ii) jeżeli Emitent uporczywie narusza przepisy obowiązujące na
Giełdzie, (iii) na wniosek Emitenta, (iv) jeżeli Zarząd GPW uzna, że wymaga tego interes i bezpieczeństwo uczestników obrotu,
(v) wskutek podjęcia decyzji o połączeniu Emitenta, jego podziale lub przekształceniu, (vi) jeżeli w ciągu trzech ostatnich miesięcy
nie dokonano żadnych transakcji giełdowych na certyfikatach, (vii) wskutek podjęcia przez Emitenta działalności zabronionej
przez obowiązujące przepisy prawa, (viii) wskutek otwarcia likwidacji Funduszu.
Emitent zwraca przy tym uwagę, że decyzje w zakresie dopuszczenia do obrotu, jego zawieszenia czy wykluczenia, opierają się
każdorazowo na określonych przesłankach uregulowanych w przepisach prawa powszechnie obowiązującego, a także w
regulacjach GPW.
W przypadku odmowy dopuszczenia, wykluczenia, a także w okresie zawieszenia obrotu certyfikatami inwestycyjnymi,
Uczestnik nie może zbyć ich na rynku zorganizowanym. Wówczas zbycie lub nabycie certyfikatu inwestycyjnego może nastąpić
wyłącznie poza rynkiem, w drodze transakcji dwustronnych. Takie zdarzenie nie wpływa także na wykupywanie certyfikatów
inwestycyjnych przez Fundusz. Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie
danych historycznych i estymacji, zostało ocenione jako średnie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
Emitent dokłada najwyższej staranności w zakresie spełnienia przez certyfikaty inwestycyjne, jak i przez samego Emitenta,
warunków dopuszczenia do obrotu giełdowego. Emitent dochowuje najwyższej staranności w celu niedopuszczenia do
spełnienia przesłanek do zawieszenia albo wykluczenia z obrotu certyfikatów inwestycyjnych. Jak wskazano wyżej – warunki te
wynikają z przepisów prawa oraz regulacji GPW. Dzięki znajomości tych regulacji oraz doświadczeniu w ich stosowaniu, Emitent
minimalizuje możliwość materializacji ryzyka. Dodatkowo, Emitent oraz Towarzystwo angażują środki własne oraz
zewnętrznych doradców, których zadaniem jest zapewnienie stałego spełniania warunków do obrotu certyfikatami
inwestycyjnymi.
RYZYKO SKUTKÓW EKONOMICZNYCH PRZEJĘCIA ZARZĄDZANIA FUNDUSZEM PRZEZ DEPOZYTARIUSZA
Zgodnie z art. 30 ust. 22 statutu Funduszu: „W przypadku wydania decyzji o cofnięciu zezwolenia na wykonywanie działalności
przez Towarzystwo lub wygaśnięcia takiego zezwolenia, od dnia wydania decyzji o cofnięciu zezwolenia na wykonywanie
działalności przez Towarzystwo lub wygaśnięcia takiego zezwolenia depozytariuszowi przysługuje wynagrodzenie z tytułu
reprezentowania Funduszu naliczane i wypłacane przez Fundusz na takich samych zasadach i w takiej samej wysokości jak
wynagrodzenie Towarzystwa za zarządzanie Funduszem, o którym mowa w art. 28 statutu Funduszu, nie niższej jednak niż
70.000 (słownie: siedemdziesiąt tysięcy) PLN netto miesięcznie. Wynagrodzenie depozytariusza za reprezentowanie Funduszu
zostanie podwyższone o wartość należnego podatku od towarów i usług, zgodnie z przepisami obowiązującymi w momencie
powstania obowiązku podatkowego.”
16
Materializacja ryzyka skutków ekonomicznych przejęcia zarządzania Funduszem przez depozytariusza może skutkować tym, że
– ze względu na ustanowienie minimalnej wysokości przedmiotowego wynagrodzenia depozytariusza – może być ono wyższe
niż wynagrodzenie Towarzystwa. Istotność ryzyka oraz prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie
aktualnego stanu portfela i poziomu skorygowanej wartości aktywów netto, estymacji stanu przyszłego oraz z uwzględnieniem
polityki inwestycyjnej Funduszu, zostało ocenione jako niskie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
W pierwszej kolejności należy wskazać, że Towarzystwo nie planuje zakończenia działalności regulowanej, przeciwnie –
Towarzystwo zamierza rozwijać prowadzoną działalność, o czym świadczą procesy rozszerzenia oferty o kolejne publiczne
fundusze inwestycyjne zamknięte.
Towarzystwo wdrożyło systemy compliance i na bieżąco monitoruje ewentualne ryzyka prawne i regulacyjne, tak aby prowadzić
działalność zgodnie z przepisami prawa i w najlepiej pojętym interesie uczestników Funduszu. Towarzystwo nie identyfikuje
ryzyka pozbawienia go zezwolenia na prowadzenie działalności polegającej na zarządzaniu Funduszem.
Niezależnie od powyższego należy wskazać, że wynagrodzenie z limitem minimalnym 70.000 (słownie: siedemdziesiąt tysięcy)
PLN netto miesięcznie może być pobierane przez depozytariusza nie dłużej niż przez 3 miesiące, bowiem zgodnie z ustawą o
funduszach inwestycyjnych w tym czasie depozytariusz albo musi przekazać zarządzanie Funduszem innem u towarzystwu
funduszy inwestycyjnych, albo otwarta zostaje likwidacja Funduszu.
6.3 Czynniki ryzyka wynikające z konfliktów interesów
Potencjalny konflikt interesów – CERES Dom Inwestycyjny S.A.
Jednym z Dystrybutorów jest CERES DI. CERES DI jest podmiotem zależnym Towarzystwa.
Prezes zarządu Towarzystwa – Pan Tomasz Korab jest jednocześnie przewodniczącym rady nadzorczej CERES DI.
Materializacja ryzyka prowadziłaby do okoliczności, w których dana osoba działałaby z uwzględnieniem interesów CERES DI, a z
pominięciem interesów Towarzystwa, Funduszu lub Inwestorów.
Istotność ryzyka i prawdopodobieństwo jego ziszczenia się, w szczególności na podstawie danych historycznych,
obowiązujących regulacji wewnętrznych oraz mechanizmu nadzoru, została oceniona jako niskie.
Mechanizm zarządzania ryzykiem:
CERES DI będzie świadczył usługi na rzecz Funduszu na warunkach rynkowych. Jednocześnie, CERES DI jest firmą inwestycyjną
w rozumieniu Ustawy o Obrocie. CERES DI wdrożył system kontroli wewnętrznej, zgodnie z obowiązującymi go przepisami
prawa. Dodatkowo, na ocenę ryzyka wpływa także okoliczność, że zarówno w interesie Funduszu, jak i CERES DI, jest, aby
zapewnić napływ środków do Funduszu – tak aby mógł zwiększać on skalę działania, co spowoduje zmniejszenie wpływu kosztów
stałych na koszty funkcjonowania Funduszu.
6.4 Środki służące ocenie wrażliwości portfela Funduszu na najbardziej istotne rodzaje ryzyka, na jakie Fundusz jest lub
mógłby być narażony
Do oceny:
a) ryzyka kredytowego banków i instytucji w których dokonywana jest działalność lokacyjna wykorzystywana jest ocena
poziomu ratingu instytucji i limity koncentracji depozytów w jednej instytucji finansowej;
b) ryzyka kredytowego emitentów obligacji – rating emitentów; Bloomberg DRSK Default Probability;
c) ryzyka zmiany wartości rynkowej portfela – Beta portfela;
d) ryzyka rynkowego (utraty wartości instrumentów) – poziom niezrealizowanej straty;
e) ryzyka koncentracji lokat na rynkach nieregulowanych – udział łącznej ekspozycji na instrumenty notowane poza rynkiem
regulowanym;
f) ryzyka płynności – udział instrumentów niepłynnych w portfelu ; limit środków płynnych netto;
g) ryzyka koncentracji – limity zaangażowania na poziomie pojedynczej inwestycji oraz na poziomie klas aktywów;
h) ryzyka walutowego – udział % w aktywach funduszu ekspozycji walutowej;
i) ryzyka operacyjnego – wartość zdarzeń operacyjnych w odniesieniu do aktywów netto;
j) ryzyka kontrahenta - niezrealizowany zysk na niewystandaryzowanych instrumentach pochodnych; limity należności
przeterminowanych;
k) dźwigni finansowej – ekspozycja AFI obliczana metodą brutto oraz zaangażowania;
l) ryzyka zrównoważonego rozwoju – lista wykluczeń, limity maksymalnego zaangażowania w spółki niespełniające
wewnętrznego ratingu ESG.
6.5 Przekroczenia ograniczeń inwestycyjnych określone w ustawie o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu
alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi oraz w statucie Funduszu
Na dzień 31 grudnia 2025 roku oraz w trakcie okresu sprawozdawczego Towarzystwo nie identyfikuje przekroczeń ustawowych
oraz statutowych ograniczeń limitów inwestycyjnych.
17
6.6 Informacja o systemach zarządzania ryzykiem w Towarzystwie zarządzającym Funduszem
Towarzystwo w celu zarządzania ryzykiem powołało w strukturze Departament Zarządzania Ryzykiem, który wykonuje
czynności z zakresu zarządzania ryzykiem, kontroluje limity ryzyka oraz sporządza okresowy raporty sprawozdawcze w tym
zakresie. Proces zarządzania ryzykiem wspierany jest poprzez moduł ryzyka systemu informatycznego Turbine Asset Manager.
7 INFORMACJE, O KTÓRYCH MOWA W ART. 222B USTAWY O FUNDUSZACH INWESTYCYJNYCH I ZARZĄDZANIU
ALTERNATYWNYMI FUNDUSZAMI INWESTYCYJNYMI
7.1 Informacja o zmianach maksymalnego poziomu dźwigni finansowej, który może być stosowany w imieniu Funduszu,
oraz prawie do ponownego wykorzystania zabezpieczeń lub gwarancji udzielonej na podstawie porozumienia
dotyczącego dźwigni finansowej
Towarzystwo w 2025 roku nie dokonywało zmian w poziomie maksymalnego poziomu dźwigni finansowej funduszu, obliczanej
metodą brutto oraz metodą zaangażowania. Limit ekspozycji AFI dla każdej z metod pomiaru określony jest na poziomie 200%
wartości aktywów netto. Fundusz nie korzysta z praw do ponownego wykorzystania zabezpieczeń lub gwarancji dotyczących
dźwigni finansowej.
7.2 Informacja o łącznej wysokości zastosowanej dźwigni finansowej na dzień 31 grudnia 2025 roku
Informacja o łącznej wysokości zastosowanej dźwigni finansowej na dzień 31 grudnia 2025 roku:
Ekspozycja AFI wg metody zaangażowania: 100,00%
Ekspozycja AFI wg metody brutto: 91,55%
7.3 Informacja o udziale procentowym aktywów, które są przedmiotem specjalnych ustaleń w związku z ich
niepłynnością
Aktywa Funduszu nie podlegają „specjalnym ustaleniom” w związku z ich niepłynnością w rozumieniu art. 1 ust 5 Rozporządzenia
delegowanego Komisji (UE) Nr 231/2013 z dnia 19 grudnia 2012 r.
7.4 Informacja o zmianach regulacji wewnętrznych dotyczących zarządzania płynnością
Towarzystwo nie dokonywało zmian w regulacjach wewnętrznych w zakresie zarządzania płynnością.
8 OŚWIADCZENIE NA TEMAT INFORMACJI NIEFINANSOWYCH
Inwestycje w ramach tego produktu finansowego nie uwzględniają unijnych kryteriów dotyczących zrównoważonej
środowiskowo działalności gospodarczej.
9 OŚWIADCZENIE DOTYCZĄCE ŁADU KORPORACYJNEGO
9.1 Stosowane zasady ładu korporacyjnego
W dniu 31 grudnia 2014 roku Zarząd EQUES Investment Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych S.A. oświadcza, że podjął
decyzję o wdrożeniu Zasad Ładu Korporacyjnego dla instytucji nadzorowanych, wydanych przez Komisję Nadzoru Finansowego
dnia 22 lipca 2014 r. Dokonując implementacji Zasad, Towarzystwo zadeklarowało gotowość i wolę do stosowania określonych
w nich wytycznych z uwzględnieniem zasady proporcjonalności wynikającej ze skali, charakteru oraz specyfiki swojej
działalności.
Towarzystwo udostępniło na swojej stronie internetowej informację o stosowaniu lub informację o odstąpieniu od stosowania
następujących Ładu Korporacyjnego:
• Zasady wyrażonej w § 8 ust. 4 w odniesieniu do zapewnienia możliwości elektronicznego aktywnego udziału w
posiedzeniach organu stanowiącego.
Towarzystwo podjęło decyzję o odstąpieniu od stosowania przedmiotowej Zasady z uwagi na fakt, że w ocenie
Towarzystwa wprowadzenie przedmiotowej zasady jest nieproporcjonalne do skali, charakteru działalności oraz jej
specyfiki. Akcjonariuszami Towarzystwa są wyłącznie osoby fizyczne i zważywszy na ich niewielką ilość nie
zidentyfikowano i nie przewiduje się wystąpienia problemów w zorganizowaniu dla wszystkich akcjonariuszy
zgromadzenia organu stanowiącego w przystępnym dla wszystkich terminie oraz miejscu
• Zasady wyrażonej w § 22 w odniesieniu do komitetu audytu.
Towarzystwo podjęło decyzję o odstąpieniu od stosowania przedmiotowej Zasady z uwagi na fakt, że w ocenie Towarzystwa
wprowadzenie przedmiotowej zasady jest nieproporcjonalne do skali, charakteru działalności oraz jej specyfiki. Komitet Audytu
realizuje swoje zadania w ramach wyodrębnionej jednostki. W skład Komitetu Audytu wchodzą członkowie Rady Nadzorczej
Towarzystwa. Na dzień dzisiejszy brak jest przesłanek do zmiany aktualnego stanu.
18
9.2 Opis głównych cech stosowanych w przedsiębiorstwie emitenta systemów kontroli wewnętrznej i zarządzania
ryzykiem w odniesieniu do procesu sporządzania sprawozdań finansowych i skonsolidowanych sprawozdań
finansowych
Towarzystwo wdrożyło system kontroli, który jest adekwatny do skali i charakteru działalności prowadzonej przez Towarzystwo.
System kontroli wewnętrznej – w tym również odnośnie do procesu sporządzania sprawozdań finansowych – opiera się na
„modelu trzech linii obrony”:
• I linia obrony – funkcja kontroli wewnętrznej, która realizowana jest na wszystkich szczeblach organizacyjnych EQUES
Investment TFI S.A. i ma na celu monitorowanie przestrzegania mechanizmów kontrolnych oraz zarządzanie ryzykiem
operacyjnym związanym z prowadzoną działalnością;
• II linia obrony - nadzór zgodności działalności z prawem, która ma na celu zapewnianie rozwiązań systemowych w zakresie
efektywności i skuteczności systemu kontroli wewnętrznej, w tym zapewnienie zgodności działalności EQUES Investment
TFI S.A. oraz osób działających na jego rzecz z przepisami prawa regulującymi prowadzenie działalności przez Towarzystwo
oraz procedurami i regulaminami wewnętrznymi;
• III linia obrony - audyt wewnętrzny, którego zadaniem jest badanie i ocena, w sposób niezależny i obiektywny,
adekwatności i skuteczności systemu zarządzania ryzykiem i systemu kontroli wewnętrznej.
9.3 Wskazanie akcjonariuszy posiadających bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji wraz ze wskazaniem
liczby posiadanych przez te podmioty akcji, ich procentowego udziału w kapitale zakładowym, liczby głosów z
nich wynikających i ich procentowego udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu
Nie ma zastosowania.
9.4 Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne uprawnienia kontrolne, wraz z
opisem tych uprawnień
Fundusz emituje certyfikaty inwestycyjne, które są papierami wartościowymi na okaziciela i reprezentują jednakowe prawa
majątkowe Uczestników Funduszu określone statutem oraz Ustawą.
9.5 Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie do wykonywania prawa głosu, takich jak ograniczenie wykonywania
prawa głosu przez posiadaczy określonej części lub liczby głosów, ograniczenia czasowe dotyczące wykonywania
prawa głosu lub zapisy, zgodnie z którymi prawa kapitałowe związane z papierami wartościowymi są oddzielone od
posiadania papierów wartościowych
Nie ma zastosowania.
9.6 Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów wartościowych emitenta,
Zbywanie i odkupywanie certyfikatów inwestycyjnych przez Uczestników nie podlega żadnym ograniczeniom.
9.7 Opis zasad dotyczących powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich uprawnień, w szczególności prawo
do podjęcia decyzji o emisji lub wykupie certyfikatów inwestycyjnych
EQUES Investment TFI SA jest organem reprezentującym Fundusz wobec podmiotów trzecich. Sposób reprezentacji EQUES
Investment TFI SA został określony w statucie spółki i jest publicznie dostępny we właściwym rejestrze sądowym.
Zgodnie ze statutem Towarzystwa Członkowie Zarządu są powoływani przez Radę Nadzorczą spośród kandydatów wskazanych
przez akcjonariuszy Spółki. Zarząd Towarzystwa wykonuje wszelkie uprawnienia w sprawach niezastrzeżonych przez prawo lub
statut do kompetencji pozostałych organów Towarzystwa.
Zasady dotyczące emisji i wykupywania certyfikatów inwestycyjnych zostały określone w statucie Funduszu. Emisja certyfikatów
inwestycyjnych Funduszu prowadzona jest na podstawie prospektu emisyjnego.
9.8 Opis zasad zmiany statutu Funduszu
Zasady zmiany statutu Funduszu określone są w art. 24 Ustawy.
9.9 Sp osób działania walnego zgromadzenia i jego zasadnicze uprawnienia oraz opis praw akcjonariuszy i sposobu ich
wykonywania, w szczególności zasady wynikające z regulaminu walnego zgromadzenia, jeżeli taki regulamin został
uchwalony, o ile informacje w tym zakresie nie wynikają wprost z przepisów prawa
Nie ma zastosowania. W Funduszu jako organ Funduszu działa zgromadzenie inwestorów. Zgodnie ze statutem Funduszu do
kompetencji zgromadzenia inwestorów należy podejmowanie decyzji w sprawach:
1) zmiana depozytariusza przez Fundusz;
2) przejęcie zarządzania Funduszem przez inne towarzystwo funduszy inwestycyjnych;
3) przejęcie zarządzania Funduszem i prowadzenia jego spraw przez zarządzającego z UE w rozumieniu Ustawy;
4) emisja nowych certyfikatów inwestycyjnych przez Fundusz;
5) emisja obligacji przez Fundusz;
19
6) zmiana statutu, o której mowa w art. 117a ust. 1 Ustawy.
9.10 Opis działania organów zarządzających, nadzorujących lub administrujących emitenta oraz ich komitetów, wraz ze
wskazaniem składu osobowego tych organów i zmian, które w nich zaszły w ciągu ostatniego roku obrotowego, z
uwzględnieniem lit. l
W okresie sprawozdawczym w skład Zarządu Towarzystwa wchodzili:
Tomasz Mariusz Korab – Prezes Zarządu Towarzystwa
Jakub Albert Liebhart – Wiceprezes Zarządu Towarzystwa
Kamil Dominik Chylak – Członek Zarządu Towarzystwa
W okresie sprawozdawczym w skład Rady Nadzorczej Towarzystwa wchodzili:
Jerzy Tadeusz Kobyliński – Przewodniczący Rady Nadzorczej Towarzystwa
Krzysztof Fąferek - członek Rady Nadzorczej Towarzystwa
Paweł Gricuk - członek Rady Nadzorczej, Towarzystwa
Radosław Koszewski- członek Rady Nadzorczej Towarzystwa
Andrzej Puncewicz - członek Rady Nadzorczej Towarzystwa do dnia 27 sierpnia 2025 roku
Krzysztof Kulig - członek Rady Nadzorczej Towarzystwa od dnia 28 sierpnia 2025 roku
W okresie sprawozdawczym w skład Komitetu Audytu wchodzili:
Paweł Gricuk – Przewodniczący Komitetu Audytu
Andrzej Puncewicz – członek Komitetu Audytu do dnia 2 września 2025 roku
Krzysztof Kulig– członek Komitetu Audytu od dnia 3 września 2025 roku
Krzysztof Fąferek – członek Komitetu Audytu
W Towarzystwie przyjęto Regulamin Komitetu Audytu. Regulamin określa skład, zadania, zakres odpowiedzialności oraz sposób
wykonywania obowiązków przez członków Komitetu Audytu funkcjonującego w ramach Rady Nadzorczej Towarzystwa. W skład
Komitetu Audytu wchodzi przynajmniej 3 członków wybranych przez Radę Nadzorczą ze swojego grona.
Członkowie Komitetu Audytu powinni posiadać wiedzę i umiejętności z zakresu branży, w której działa Towarzystwo. Warunek
jest spełniony, gdy przynajmniej jeden członek Komitetu Audytu posiada wiedzę i umiejętności z zakresu branży lub poszczególn i
członkowie w określonych zakresach posiadają wiedzę i umiejętności z zakresu tej branży.
Przewodniczący komitetu audytu Pan Paweł Gricuk oraz członek komitetu audytu Pan Andrzej Puncewicz spełniają kryteria
niezależności określone w artykule 129 ustęp 3 Ustawy o Biegłych Rewidentach, zaś wszyscy członkowie komitetu audytu
spełniają kryterium wiedzy i umiejętności wskazane w artykule 129 ustęp 5 Ustawy o Biegłych Rewidentach.
Przewodniczący komitetu audytu Pan Paweł Gricuk oraz członek komitetu audytu Pan Andrzej Puncewicz spełniają wymóg
wskazany w artykule 129 ustęp 1 Ustawy o Biegłych Rewidentach, tj. posiadają wiedzę i umiejętności w zakresie rachunkowości
lub rewizji sprawozdań finansowych.
Paweł Gricuk – W swojej karierze pracował w na stanowiskach, które pozwoliły mu zrozumieć specyfikę branży oraz
zidentyfikować ryzyka wynikające z prowadzenia działalności towarzystw funduszy inwestycyjnych, np. jako Przewodniczący
Komitetu Inwestycyjnego PFR S.A. oraz audytor zewnętrzny poznał zagadnienia związane z tym obszarem. Jest absolwentem
wydziału ekonomiczno – socjologicznego Uniwersytetu Łódzkiego, w trakcie swojej kariery zawodowej był Senior Audytorem w
Arthur Andersen. Dodatkowo prowadząc butik inwestycyjny z powodzeniem dokonywał analiz biznesowych na podstawie
danych finansowych z uwzględnieniem aktualnej sytuacji rynkowej.
Andrzej Puncewicz – W ramach ponad 20-letniej kariery zawodowej Pan Puncewicz zrealizował liczne projekty dla klientów
wykorzystujących w ramach swojej struktury prawnej fundusze inwestycyjne lub będące właścicielami TFI. Pan Puncewicz jest
absolwentem Szkoły Głównej Handlowej (oraz Wydziału Prawa i Administracji UW), ukończył z wyróżnieniem Executive MBA
Chicago University. W ramach grupy Crido (obejmującej kilkanaście podmiotów) Pan Puncewicz jest osobą bezpośrednio
odpowiedzialną za finanse (osobą, do której raportuje CFO / główny księgowy). Jako ekspert uczestniczył w pracach
legislacyjnych zmierzających do uregulowania w sposób właściwy roli i odpowiedzialności audytorów, szczególnie w kontekście
podmiotów mających JZP (takich jak TFI).
Krzysztof Fąferek – Od 2006 jest akcjonariuszem i członkiem Rady Nadzorczej EQUES Investment TFI S.A. Posiada wiedzę w
zakresie prowadzonej przez spółkę działalności oraz potrafi identyfikować ryzyka wynikające z podejmowanych przez nią
czynności. Podejmowana aktywność zawodowa w ramach czynności wykonywanych w organach reprezentacji oraz
nadzorujących spółki handlowe pozwoliła mu zdobyć doświadczenie w zakresie znajomości zasad rachunkowości
i sprawozdawczości finansowej.
Krzysztof Kulig – posiada tytuł MBA z Uniwersytetu w Calgary w Kanadzie, jest absolwentem Uniwersytetu Kent w Canterbury
w Anglii. Posiada wieloletnie doświadczenie w europejskim private equity oraz imponujące osiągnięcia w realizacji i rozwoju
inwestycji w sektorach usług finansowych i B2B. Pracował jako Główny Konsultant oraz Szef działu e-biznesu i usług
profesjonalnych w Heidrick & Struggles. Następnie pełnił funkcję Wiceprezesa i Dyrektora Zarządzającego w Euronet Services
Poland. Uczestniczył w wielu znaczących transakcjach, takich jak Polcard, Meritum, Expander, Provus, PEKAES, PeP, NETOPIA
czy Paypoint Romania. Od 2001 roku jest Senior Partnerem w Innova Capital, gdzie odpowiada za pozyskiwanie oraz zarządzanie
20
inwestycjami, utrzymywanie relacji z partnerami biznesowymi oraz Inwestorami Funduszu (LPs), a także nadzorowanie
procesów związanych z pozyskiwaniem kapitału. Od 2018 roku członek Polskiej Rady Biznesu.
Komitet Audytu wykonuje zadania wynikające z obowiązujących przepisów prawa, w tym w szczególności przepisów Ustawy o
Biegłych Rewidentach, firmach audytorskich oraz nadzorze publicznym, a także postanowień Zasad Ładu Korporacyjnego dla
instytucji nadzorowanych wydanych przez Komisję Nadzoru Finansowego. Członkowie Komitetu Audytu powoływani są przez
Radę Nadzorczą Towarzystwa spośród jej członków. Komitet Audytu wykonuje swoje obowiązki kolegialnie, a pracami Komitetu
Audytu kieruje Przewodniczący. Posiedzenia Komitetu Audytu odbywają się w miarę potrzeb, jednakże co najmniej dwa razy w
roku kalendarzowym przed opublikowaniem przez Fundusz sprawozdań finansowych. W 2025 roku miały miejsce 4 posiedzenia
Komitetu Audytu.
Celem funkcjonowania Komitetu Audytu jest doradztwo na rzecz Rady Nadzorczej w kwestiach dotyczących jednostkowej
i skonsolidowanej sprawozdawczości finansowej, kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem oraz współpraca z biegłymi
rewidentami.
9.11 Informacje o świadczeniu przez firmę audytorską badającą jego sprawozdanie finansowe dozwolone usługi niebędące
badaniem i czy w związku z tym dokonano oceny niezależności tej firmy audytorskiej oraz wyrażano zgodę na
świadczenie tych usług
W okresie sprawozdawczym firma audytorska dokonała przeglądu sprawozdania finansowego Funduszu sporządzonego na
dzień 30 czerwca 2025 roku.
Komitet Audytu mając na uwadze, że MAC Auditor Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością z siedzibą w Warszawie
przeprowadzała badania i przegląd sprawozdań finansowych Funduszu jako jednostki zainteresowania publicznego wyraził
zgodę na świadczenie tych usług oraz dokonał oceny niezależności firmy audytorskiej, w tym spełnienia wymog ów:
• bezstronności, niezależności oraz najwyższej jakości wykonywanych prac audytorskich,
• znajomości obszaru działania funduszy inwestycyjnych,
• dotychczasowego doświadczenia firmy audytorskiej w badaniu sprawozdań jednostek zainteresowania publicznego,
• możliwości zapewnienia świadczenia wymaganego zakresu usług, w terminach określonych przez Fundusz,
• kwalifikacji zawodowych i doświadczenia osób bezpośrednio zaangażowanych w prowadzone badanie.
9.12 Ujawnienie w zakresie głównych założeń opracowanej polityki wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzania
badania oraz polityki świadczenia przez firmę audytorską przeprowadzającą badanie, przez podmioty powiązane z tą
firmą audytorską oraz przez członka sieci firmy audytorskiej dozwolonych usług niebędących badaniem
Wybór firmy audytorskiej do przeprowadzania badania sprawozdań finansowych Funduszu jest niezależny od Zarządu
Towarzystwa. Proces wyboru jest inicjowany przez komitet audytu działający przy Radzie Nadzorczej Towarzystwa. W
przypadku gdy, wybór nie dotyczy przedłużenia umowy o badanie sprawozdania finansowego, a wyboru nowej firmy
audytorskiej, wybór realizowany jest w trybie postępowania przetargowego. Komitet Audytu przedstawia Zgromadzeniu
Inwestorów rekomendację sporządzoną zgodnie z Polityką wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzania badania oraz polityki
świadczenia przez firmę audytorską przeprowadzającą badanie, przez podmioty powiązane z tą firmą audytorską oraz przez
członka sieci firmy audytorskiej dozwolonych usług niebędących badaniem. Wybór firmy audytorskiej do przeprowadzenia
badania sprawozdania finansowego dokonywany jest w oparciu o:
1) bezstronność, niezależność oraz najwyższą jakość wykonywanych prac audytorskich,
2) znajomość obszaru działania funduszy inwestycyjnych,
3) dotychczasowe doświadczenie firmy audytorskiej w badaniu sprawozdań jednostek zainteresowania publicznego,
4) możliwość zapewnienia świadczenia wymaganego zakresu usług, w terminach określonych przez Fundusze.
5) kwalifikacje zawodowe i doświadczenie osób bezpośrednio zaangażowanych w prowadzone badanie,
6) cenę zaproponowaną przez podmiot uprawniony do badania,
7) uwzględnienie zasad rotacji firmy audytorskiej i kluczowego biegłego rewidenta,
8) rekomendację Komitetu Audytu.
Firma audytorska do przeprowadzenia badania sprawozdania finansowego za 2025 r. została wybrana na podstawie
wspomnianej procedury.
Rekomendacja dotycząca wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzenia badania spełniała obowiązujące warunki wskazane w
polityce wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzania badania, a wybór firmy audytorskiej dotyczył przedłużenia umowy z
dotychczasową firmą audytorską o badanie sprawozdania finansowego.
9.13 w przypadku wykonywania obowiązków komitetu audytu przez radę nadzorczą lub inny organ nadzorujący lub
kontrolujący – informacje które z ustawowych warunków dających możliwość skorzystania z tej możliwości zostały
spełnione, wraz z przytoczeniem odpowiednich danych
Nie ma zastosowania.
21
10 INFORMACJE DODATKOWE
10.1 Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności Funduszu, w tym znanych Funduszowi umowach
zawartych pomiędzy akcjonariuszami (wspólnikami), umowach ubezpieczenia, współpracy lub kooperacji
W ocenie Towarzystwa do istotnych umów Funduszu należy zaliczyć umowy z Depozytariuszem w zakresie wykonywania
zadań depozytariusza Funduszu, z firmami inwestycyjnymi w zakresie pośredniczenia w transakcjach zawieranych przez
Fundusz, z biegłym rewidentem uprawnionym do badania sprawozdań finansowych Funduszu, ze sponsorem emisji oraz
podmiotami wchodzącymi w skład konsorcjum dystrybucyjnego, a także z KDPW SA i GPW SA.
10.2 Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Funduszu z innymi podmiotami oraz określenie jego
głównych inwestycji krajowych i zagranicznych, w szczególności papierów wartościowych, instrumentów
finansowych, wartości niematerialnych i prawnych oraz nieruchomości, w tym inwestycji kapitałowych dokonanych
poza jego grupą jednostek powiązanych, oraz opis metod ich finansowania
Nie ma zastosowania.
10.3 Informacje o transakcjach zawartych przez Fundusz lub jednostkę zależną od niego z podmiotami powiązanymi na
innych warunkach niż rynkowe, wraz z ich kwotami oraz informacjami określającymi charakter tych transakcji
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie zawierał transakcji z podmiotami powiązanymi oraz nie zawierał żadnych innych
transakcji na warunkach innych niż rynkowe.
10.4 Informacje o zawartych i wypowiedzianych w danym roku obrotowym umowach dotyczących kredytów i pożyczek, z
podaniem co najmniej kwoty kredytu lub pożyczki, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu
wymagalności
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie zaciągał i nie wypowiadał umów dotyczących kredytów i pożyczek.
10.5 Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym pożyczkach, w tym udzielonych podmiotom powiązanym
Funduszu z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie udzielał pożyczek.
10.6 Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i gwarancjach, w tym udzielonych
podmiotom powiązanym Funduszu
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie udzielał ani nie otrzymał poręczeń i gwarancji.
10.7 W przypadku emisji papierów wartościowych w okresie objętym raportem - opis wykorzystania przez emitenta
wpływów z emisji do chwili sporządzenia sprawozdania z działalności
Środki pozyskane w ramach emisji certyfikatów inwestycyjnych zostały wykorzystane zgodnie ze strategią inwestycyjną
Funduszu.
10.8 Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi wykazanymi w raporcie rocznym a wcześniej publikowanymi
prognozami wyników na dany rok
Nie ma zastosowania. Fundusz nie publikuje prognoz.
10.9 Ocena, wraz z jej uzasadnieniem, dotycząca zarządzania zasobami finansowymi, ze szczególnym uwzględnieniem
zdolności wywiązywania się z zaciągniętych zobowiązań, oraz określenie ewentualnych zagrożeń i działań, jakie
Fundusz podjął lub zamierza podjąć w celu przeciwdziałania tym zagrożeniom
Zobowiązania Funduszu wynikają z realizacji bieżącej polityki inwestycyjnej, w tym zawartych transakcji na instrumentach
finansowych. Fundusz na bieżąco reguluje swoje zobowiązania. Fundusz nie korzystał z pożyczek ani kredytów.
10.10 Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu do
wielkości posiadanych środków, z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności
Sposób realizacji celów inwestycyjnych nie jest istotnie zależny od wielkości posiadanych środków.
10.11 Opis istotnych zmian informacji wymienionych w informacji dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego
zaistniałych w trakcie okresu sprawozdawczego zakończonego 31 grudnia 2025 roku
Towarzystwo aktualizowało informacje dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego. W dokumencie KID Funduszu
zostały zaktualizowane informacje w części "Co to za produkt", “Jakie są ryzyka i możliwe korzyści”, “Jakie są koszty”.
Wprowadzenie zmian we wskazanych częściach wynika z aktualizacji prezentowanych danych liczbowych.
22
10.12 Informacje o wszelkich umowach zawartych między Funduszem a osobami zarządzającymi, przewidującymi
rekompensatę w przypadku ich rezygnacji lub zwolnienia z zajmowanego stanowiska bez ważnej przyczyny lub
gdy ich odwołanie lub zwolnienie następuje z powodu połączenia emitenta przez przejęcie
Nie ma zastosowania. W okresie sprawozdawczym nie były zawierane.
10.13 Informacje o znanych Funduszowi umowach (w tym również zawartych po dniu bilansowym), w wyniku których
mogą w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i
obligatariuszy
W okresie sprawozdawczym nie były zawierane.
10.14 Informacje o systemie kontroli programów akcji pracowniczych
Nie ma zastosowania.
10.15 Informacje dotyczące firmy audytorskiej
W dniu 19 maja 2023 roku zawarta została z Mac Auditor Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie umowa na badanie sprawozdań
finansowych Funduszu za lata 2023-2026 oraz przeglądy sprawozdań finansowych Funduszu za lata 2023-2026. W dniu 18
grudnia 2023 roku zawarty został aneks do wyżej wymienionej umowy. Aneks wprowadzał zmiany dotyczące funduszy
notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie zmieniające kwestie formatów sprawozdań finansowych oraz
sprawozdań audytora z badania.
W okresie sprawozdawczym firma audytorska zbadała sprawozdanie finansowe Funduszu za rok 2024 oraz dokonała przeglądu
sprawozdania finansowego Funduszu sporządzonego na dzień 30 czerwca 2025 roku.
Wyboru firmy audytorskiej dokonało Zgromadzenie Inwestorów Funduszu.
Wynagrodzenie firmy audytorskiej za przegląd półrocznego sprawozdania finansowego za 2024 rok wyniosło 10.620,00 złotych
netto (13.062,60 złotych brutto), za zbadanie sprawozdania finansowego za rok 2024 wyniosło 15.930,00 złotych netto (19.593,90
złotych brutto) oraz za przegląd półrocznego sprawozdania finansowego za 2025 rok wyniosło 11.119,14 złotych netto (13.676,54
złotych brutto), z uwzględnieniem indeksacji wskaźnikiem inflacji CPI.
Wynagrodzenie firmy audytorskiej za zbadanie sprawozdania finansowego za rok 2025 będzie wynosiło 16.678,50 złotych
netto (20.514,56 złotych brutto), z uwzględnieniem indeksacji wskaźnikiem inflacji CPI z dnia 31 grudnia roku poprzedniego.
10.16 Informacje na temat sytuacji na koniec okresu objętego sprawozdaniem rocznym oraz działalności w okresie objętym
sprawozdaniem rocznym spółki nienotowanej na rynku regulowanym, nad którą fundusz inwestycyjny zamknięty
przejął kontrolę
W okresie objętym sprawozdaniem Fundusz nie przejął kontroli nad spółką nienotowaną na rynku regulowanym.
10.17 Informacja dotycząca stanu zatrudnienia oraz wynagrodzeń EQUES Investment TFI S.A., tj. podmiotu, który
zarządza Funduszem
• Na dzień 31 grudnia 2025 roku liczba pracowników EQUES Investment TFI S.A. wynosiła 32.
• Łączna kwota wynagrodzeń wypłaconych w 202 5 roku przez EQUES Investment TFI S.A. pracownikom wynosiła
7.138.656,35 zł.
• Łączna kwota wynagrodzeń wypłaconych w 202 5 roku przez EQUES Investment TFI S.A. osobom, o których mowa w art.
47a ust. 1 Ustawy wynosiła 3.434.957,48 zł.
• Łączna kwota wynagrodzeń wypłaconych w 202 5 roku przez EQUES Investment TFI S.A. osobom, o których mowa w art.
70j ust. 1 Ustawy – nie dotyczy.
10.18 Wskazanie istotnych postępowań toczących się przed sądem, dotyczących zobowiązań oraz wierzytelności Funduszu
lub jego jednostki zależnej
W okresie sprawozdawczym Fundusz roku Fundusz nie był i nie jest stroną jakichkolwiek postępowań cywilnych,
administracyjnych, egzekucyjnych i innych prowadzonych dotyczących zobowiązań oraz wierzytelności Funduszu.
23
Pozostałe pozycje sprawozdania z działalności jednostki przewidywane przez art. 49 ustawy z dnia 29 września 1994 roku
o rachunkowości (Dz.U. z 2023 roku, poz. 120, z późniejszymi zmianami) nie występują.
Nie wystąpiły istotne zmiany informacji wymienionych w art. 23 dyrektywy 2011/61/UE, które nie zostały uwzględnione
w sprawozdaniu finansowym sporządzonym na dzień 31 grudnia 2025 roku oraz w niniejszym sprawozdaniu z działalności emitenta.
Warszawa, dnia 27 marca 2026 roku
Tomasz Korab Jakub Liebhart Kamil Chylak
Prezes Zarządu Wiceprezes Zarządu Członek Zarządu
EQUES INVESTMENT TFI S.A. EQUES INVESTMENT TFI S.A. EQUES INVESTMENT TFI S.A.